月刊200912

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目 录

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2 S8 t( k1 `& U) V4 S卷首语... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...1
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    一、外汇管理政策法规
1 m; T* A2 i4 g+ `    1. 国家外汇管理局关于发布《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》的通知... ... ...2
    2. 国家外汇管理局关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知... ... ... ... ... ... ...6
    3. 樊纲：明年货币政策保持宽松... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 8
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+ l. |" G+ `! ]3 y& A3 n' z( \    二、 外汇内参
    1. 全球“潜伏”新主权债务危机. ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... . ... ... .10
    2. 哪些突发事件影响外汇汇率... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ...12
    3. 欧元被高估7%至8%涨势转化为跌势... ... ... .... .... ... ... ... ... ... ... ... 13
    4. 展望2010年：美元有望转势... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 14
( ~9 J/ a  m+ Q8 r" T    5. 2010 世界经济破浪前行... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 15
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    三、 人民币动态
7 M' r3 @2 H  o6 |0 c5 k    1. 人民币最早可能在春天升值... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...17
9 k' H3 T9 a) o/ M3 O0 O& F    2. 推动人民币国际化进程... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...18
    3. 人民币国际化需鼓励银行创新... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .19
+ u  X9 i, }/ q/ P    4. 2010年人民币对美元汇率升值在3%之内... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ...20
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* I( C0 C7 M4 a& l: w' s附：外汇交易商联谊会简介及入会申请表

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外汇市场风云变幻，外汇投资者如果没有对国家外汇政策及全球局势有宏观的把握，在外汇市场中就很容易迷失投资方向。由第一理财网（www.amoney.com.cn）和亚洲外汇网(www.yzforex.com) 联合出版的“外汇交易商联谊会会刊”，经过积极的准备，终于和大家见面了。“外汇交易商联谊会会刊”将集中众多外汇领域资深专家学者的智慧和资源，为交易商提供及时、全面的外汇信息与相关服务。一方面，会刊将努力为外汇券商“截留信息源头、掌握国外汇政策、把脉世界经济走势、抓住市场时机”的参考和帮手；另一方面，会刊将努力缩短投资者和金融外汇市场的距离，帮助他们把握风云变幻的市场走势，抢占金融外汇市场的先机。“外汇交易商联谊会会刊”初期将以电子刊物的方式每月出版一期。

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2 ~. e7 }. \# Y# e3 p- h9 u本期的“外汇交易商联谊会会刊”刊发了国家外汇管理方面政策、法规的变动，包括国家外汇管理局关于发布《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》的通知，以及进一步完善个人结售汇业务管理的通知；在外汇内参栏目中，展望了2010年美元等主要货币的走势；在人民币动态栏目内，我们预计人民币最早可能在2010年春天升值，但全年人民币对美元汇率升值在3%之内，而人民币的国际化进程中需要鼓励银行创新。希望通过本期的外汇交易商会刊的内容，能缩短您和外汇市场的距离，助您把握风云变幻的市场走势，抢占外汇市场的先机。

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' f$ @3 j) ?8 y: d最后，祝各位外汇交易商在2010年能取得更大的发展！
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    一、 外汇管理政策法规


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& a0 z, u8 j* E5 {国家外汇管理局关于发布

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《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》的通知
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2009-10-12




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国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局，各中资外汇指定银行：
1 s) q. _) f( D8 I) n: ?# e

) `: I% H6 ^* a0 p　　为便利和支持境内企业外汇资金运用和经营行为，完善境内企业外汇资金内部运营管理、提高外汇资金使用效率，根据《中华人民共和国外汇管理条例》、《境内外汇划转管理暂行规定》等规定，国家外汇管理局制定了《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》（以下简称《规定》），现予以发布。
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　　《规定》自二ＯＯ九年十一月一日起施行，请遵照执行。
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　　各分局、外汇管理部接到本《规定》后，应及时转发辖内各分支机构、城市商业银行、农村商业银行、外资银行；各中资外汇指定银行应及时转发所辖分支机构。
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: x5 [9 Y4 ^7 t9 C二ＯＯ九年十月十二日

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/ m, F& g% B. {6 q% W& _, a《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》
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第一章总 则
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　　第一条为便利和支持境内企业经营和外汇资金运用行为，完善境内企业外汇资金内部运营管理，提高外汇资金使用效率，根据《中华人民共和国外汇管理条例》等相关法规，制定本规定。

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9 v- T% Q$ c) [& O& H+ {, ~  n" t　　第二条本规定所称的境内企业，是指在中华人民共和国境内依法登记，以资本为联结纽带，由母公司、子公司及其他成员企业或机构共同组成的企业法人联合体（不含金融机构）。
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' O' k3 [# N, B& b9 h本规定所称内部成员，是指母公司及其控股51％以上的子公司；母公司、子公司单独或者共同持股20％以上的公司，或者持股不足20％但处于最大股东地位的公司；母公司、子公司下属的事业单位法人或者社会团体法人。


　　第三条外汇资金集中运营管理，是指境内企业内部成员（以下简称境内企业）依照本规定及其他外汇管理有关规定，使用境内自有外汇资金的行为，包括相互拆放外汇资金、实施外币资金池管理、通过内部财务公司开展即期结售汇业务。
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　　第四条境内企业相互拆放外汇资金，可通过外汇指定银行或经核准设立并具有外汇业务资格的内部财务公司（以下简称财务公司）以委托贷款的方式进行。
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! e7 P8 I4 V$ K) t0 c! }0 F) {$ c' u　　境内企业开展外币资金池业务，可在委托贷款的法律框架下通过外汇指定银行或财务公司进行。 第五条 境内企业相互拆放外汇资金、开展外币资金池业务，应当以其资本金外汇账户、经常项目外汇账户内可自由支配的外汇资金进行。
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& J3 G4 [" I0 A　　境内企业相互拆放外汇资金、开展外币资金池业务，应坚持全收全支原则，不得自行轧差结算，并应参照国际金融市场同期商业贷款利率水平约定拆放利率，不得畸高或畸低。


　　第六条境内企业委托贷款资金不得结汇使用，不得用于质押人民币贷款。若需结汇使用，境内企业应将来源于其资本金外汇账户或经常项目外汇账户的委托贷款资金原路返回至其原划出资金的资本金外汇账户、经常项目外汇账户后，再按相关规定办理结汇。
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/ M* w$ K( Y) O3 N1 z9 W- }　　委托贷款资金汇入境内企业原划出资金的资本金外汇账户时，不占用该资本金外汇账户最高限额；汇入银行在答复针对该笔资金的银行询证函时，应在备注栏注明“委贷资金”，会计师事务所不得凭此类银行询证函回函为外商投资企业办理验资业务。

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! X4 \6 u% y4 @第七条 境内企业应按照有关外汇管理规定履行国际收支申报等各项统计报告义务及外汇资金的收付手续。
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' {  F. Q, }$ i# u: p5 Z3 _- \2 _" ]第二章境内企业相互拆放外汇资金业务管理


　　第八条境内企业相互拆放外汇资金，可选择放款人或借款人所在地的一家外汇指定银行（或财务公司）作为受托人（以下简称受托银行），受托银行应按照本规定要求审核境内企业资格条件无误后，与放款人、借款人签订外汇委托贷款合同。


' @  y  R* B8 V' J: ?　　第九条境内企业相互拆放外汇资金，借款人应在受托银行开立外汇委托贷款专用账户。
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　　第十条外汇委托贷款专用账户的收入范围为借款人委托贷款收入及划入的还款资金本息；支出范围为借款人偿还委托贷款本息、经常项目外汇支出及经核准的资本项目外汇支出。
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　　第十一条受托银行在办理放款或还款资金在放款人资本金外汇账户或经常项目外汇账户与借款人外汇委托贷款专用账户之间的划转手续时，无须经国家外汇管理局及其分支局（外汇管理部，以下简称外汇局）核准。
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  f  j3 _4 x) L& S　　借款人办理还本付息手续可按照国内外汇贷款相关规定进行。
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% q# z% o0 x; i! C( ^# i0 [　　受托银行应于每月初5个工作日内向所在地外汇局报备外汇委托贷款的相关情况（参考格式见附1）。


　　第十二条境内企业相互拆放外汇资金，如放款期满或借款人要求分期还款、提前还款的，受托银行应监督并协助放款人和借款人遵守以下路径还款：首先按放款人资本金外汇账户原划出的金额将还款资金划回该资本金外汇账户，直至补足从该资本金外汇账户划出的金额，剩余本息可划入经常项目外汇账户。
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　　第十三条非本规定第二条所指的企业以委托贷款方式相互拆放外汇资金参照上述相关条款执行。

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( [  a' o6 ~& Z0 i. E4 w第三章境内企业外币资金池业务管理


& V; R. ]1 t/ _' a5 J　　第十四条开展外币资金池业务的境内企业应依法注册成立，注册资本均已按期足额到位，且最近两年内未存在违反外汇管理法规行为。
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　　第十五条在委托贷款框架下开展外币资金池业务，应由其中一家参与的内部成员作为主办企业（以下简称主办企业），由其牵头对所有参与的内部成员（以下简称参与成员）的外汇资金进行集中运营。
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% y3 Y7 Q6 A- [9 s7 q5 {　　主办企业原则上应选择一家受托银行，向受托银行出具相应的授权委托书后，由受托银行向所在地国家外汇管理分局（外汇管理部，以下简称所在地外汇分局）提交以下材料：

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　　（一）书面申请，包括但不限于：境内企业基本情况、参加外币资金池的主办企业和参与成员的名单、股权结构及其实际控制人等；


9 R: j/ F. ^* \　　（二）主办企业出具的授权受托银行办理外币资金池业务的书面文件；参与成员的参与确认文件；主办企业、参与成员以及受托银行等就境内外币资金池而拟订的委托贷款协议文本；
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6 s0 r1 F( L3 r* j0 P　　（三）外币资金池运作方案，包括但不限于：主办企业拟开立的作为外币资金池外汇委托贷款主账户及参与成员拟开立的作为外币资金池外汇委托贷款子账户的收支范围；上述账户透支业务的处理原则；委托贷款及还款资金的区分方法及其资金来源；资金划转条件及划转路径； 
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  \" T$ k- q& P# N8 k8 ~　　（四）受托银行为实施外币资金池运作方案而制定的内控制度和相关内部操作规程，以及实施外币资金池运作方案的技术条件和技术保障措施的说明；

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　　（五）外汇局要求的其他相关材料。
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　　所在地外汇分局收到上述完整材料审核无误后，应在20个工作日内，作出核准或不予核准的决定。对于核准的，出具批复文件；不予核准的，做出不予核准的书面决定并说明理由。


# i# y) d+ |3 C- A( k6 c受托银行取得所在地外汇分局核准后，应将正式签署的协议、外币资金池运作方案等材料报所在地外汇分局备案后，方可正式实施外币资金池业务。

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5 [; b  u4 [/ b9 p; v　　第十六条在委托贷款框架下开展外币资金池业务，应严格依据所在地外汇分局核准的内容及经所在地外汇分局确认的外币资金池运作方案办理业务。经确认的外币资金池运作方案所涉账户开立、境内外汇划转等事项，受托银行可凭所在地外汇分局核准文件为主办企业和参与成员办理。
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$ N! m  f* u! V! N- w6 H7 Q　　受托银行应将本行办理的外币资金池运作情况，于每月初10个工作日内向所在地外汇分局报送外币资金池业务月报表（参考样式见附2）。
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　　如参与成员发生变化的，受托银行应及时与境内企业重新签订或修改相关协议，报经所在地外汇分局备案通过后，方可按照增加或减少后的参与成员范围继续实施外币资金池方案。

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2 E  [( Z9 j5 h3 T( f　　第十七条在委托贷款框架下开展外币资金池业务，受托银行与参与成员可协商约定日间透支额度，允许参与成员从其外汇委托贷款子账户进行透支支付，该透支金额必须在当日由其资本金外汇账户和经常项目外汇账户内资金，或从主办企业收回（或拆入、划入）的委托贷款资金及时进行弥补，不得隔日。

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8 ^/ r* l( |4 U　　受托银行可与主办企业约定委托贷款主账户的隔日透支额度，主办企业应从参与成员收回（或拆入、划入）的委托贷款资金、或以其资本金外汇账户和经常项目外汇账户内资金及时对透支金额予以弥补。


　　第十八条在委托贷款框架下开展外币资金池业务，主办企业外汇委托贷款主账户的收入范围是：拆入的委托贷款、收回的委托贷款本金和利息或从其资本金外汇账户和经常项目外汇账户划入的资金；支出范围是：拆出的委托贷款、归还的委托贷款本金和利息、原路划回其资本金外汇账户和经常项目外汇账户的资金、划入其经常项目外汇账户的委托贷款利息，或用于其经常项目对外支付。

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+ p/ L  D3 {* Z　　参与成员外汇委托贷款子账户的收入范围是：拆入的委托贷款、收回的委托贷款本金和利息以及其资本金外汇账户和经常项目外汇账户划入的资金；支出范围是：拆出的委托贷款、归还的委托贷款本金和利息、原路划回其资本金外汇账户和经常项目外汇账户的资金、划入其经常项目外汇账户的委托贷款利息，或用于其经常项目对外支付。


  x" b% @3 c* D. y+ X$ o* y　　第十九条境内企业通过财务公司以吸收参与成员外汇存款、对参与成员发放外汇贷款的方式开展外汇资金运营业务，或财务公司在主管部门核准的经营范围内，吸收参与成员外汇存款，向参与成员发放外汇贷款，所涉及的外汇账户开立、境内外汇划转等事项无须经外汇局核准。
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财务公司应按照有关规定通过外汇账户管理信息系统报送相关数据。


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第四章境内企业通过财务公司开展即期结售汇业务管理
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　　第二十条境内企业通过财务公司开展即期结售汇业务，包括财务公司对参与成员的人民币与外汇之间兑换的业务以及财务公司因自身经营活动需求产生的人民币与外汇之间兑换的业务。

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　　第二十一条财务公司开展即期结售汇业务,应符合以下条件：
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; t2 P% ]% t5 B/ M　　（一）经核准具有相关金融业务及外汇业务经营资格；
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6 K7 U& y, s* q　　（二）具有完备的结售汇业务内部管理制度，包括但不限于：结售汇业务内控制度、操作规程、统计报告制度、单证管理制度；独立的结售汇业务会计科目及核算办法；完善的国际收支申报业务内部管理规章制度；
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　　（三）具有完备的结售汇业务技术条件和基础设施，包括结售汇汇价接收、发送管理系统；报送国际收支统计申报数据和结售汇统计数据所必备的技术条件；两名以上相关专业人员；适合开展结售汇业务的场所；
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( W1 U2 x( I5 Y& Z5 x- T& q　　（四）最近两年内未存在违反外汇管理法规行为；
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3 ], m; K: C6 b- w4 u% ]　　（五）外汇局规定的其他条件。
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　　第二十二条境内企业通过财务公司开展即期结售汇业务，应由财务公司向所在地外汇分局提交以下材料：

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, P* C! n$ e3 `- a　　（一）书面申请，包括但不限于：境内企业基本情况、所有参与成员的名单、股权结构及其实际控制人等；所有参与成员的外汇收支和结售汇情况；开展即期结售汇业务的可行性分析报告；

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　　（二）财务公司《金融许可证》及其业务范围的批复文件；财务公司资本金或营运资金的验资报告；所有参与成员的参与确认文件；


　　（三）结售汇业务内部管理规章制度；国际收支申报业务内部管理规章制度；结售汇汇价接收、发送管理系统及查询报送相关数据的设备等情况；从事结售汇业务的高管人员的名单履历；财务公司和所有参与成员最近两年经审计的财务报表；


　　（四）外汇局要求的其他相关材料。
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# o( I5 A. n" g& N2 B9 M所在地外汇分局在收到完整申请材料后应实地核查相关硬件设施，并在核查相关硬件设施符合标准后20个工作日内做出核准或不予核准的决定。对于核准的，出具批复文件，并抄报国家外汇管理局；不予核准的，做出不予核准的书面决定并说明理由。
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　　第二十三条财务公司应在取得即期结售汇业务经营资格后的30个工作日内，向所在地外汇分局申请核定结售汇综合头寸。
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+ N: u2 F- f+ R! L* i; T　　财务公司应在获得银行间即期外汇市场会员资格后按照结售汇管理的相关规定开展即期结售汇业务。


; p* ]! W" v: }& n( d6 p　　财务公司的分支机构不得经营即期结售汇业务。
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　　第二十四条财务公司开展即期结售汇业务应执行国家外汇管理局关于外汇指定银行办理外汇业务的有关管理要求，包括会计处理凭证审核及保管、自身结售汇、结售汇综合头寸、大额结售汇备案、挂牌汇价以及结售汇统计等各项规定。
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参与成员从财务公司购汇后应在5个工作日内以自身名义对外支付除货物贸易外的其他经常项目支出。
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6 Z5 J" l5 L9 ]' K( o" A
* C: K7 D% s9 c7 b# n) }) ^9 W+ O　　第二十五条若境内企业申请停办即期结售汇业务，应由财务公司向所在地外汇分局提交以下材料：
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  r  m0 V# r, ~9 e# K　　（一）书面申请（其中应说明停办原因和后续处理措施）；

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　　（二）企业决定停办结售汇业务的文件；

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　　（三）申请停办之前结售汇业务开展的情况；
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　　（四）外汇局要求提供的其他材料。
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; u2 p2 r: y& S$ Y所在地外汇分局在收到完整申请材料无误后20个工作日内，作出批复并抄报国家外汇管理局。
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第五章附 则


$ p  a' e. \. z# L. H6 Y( \　　第二十六条境内企业从事外汇资金集中运营，应遵守本规定及其他外汇管理有关规定，接受外汇局的监督、管理和检查。
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. ?5 J; ]# o4 C1 [9 C　　第二十七条国家外汇管理局可以根据我国国际收支形势及境内企业外汇资金集中运营情况，对外汇资金集中运营管理相关规定进行适时调整。
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4 Z1 W! R: S) b$ u2 m  I% C　　第二十八条由同一境外母公司控股的境内企业内部成员适用此规定。


% b9 ?: T3 Z# @$ K3 ^　　第二十九条境内企业、外汇指定银行、财务公司违反本规定办理外汇业务的，由外汇局按照《中华人民共和国外汇管理条例》及相关外汇管理规定进行处罚。
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　　境内企业、外汇指定银行、财务公司有违反本规定以及相关外汇管理规定的行为，情节严重的，所在地外汇分局可停止其外币资金池业务或结售汇业务。
5 e) K1 L4 u/ k) v1 G; H; S
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/ G$ g# {6 r( ]) `　　第三十条本规定由国家外汇管理局负责解释。
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* P! W! H- O& T5 R$ @; }　　第三十一条本规定自二ＯＯ九年十一月一日起实施。《国家外汇管理局关于跨国公司外汇资金内部运营管理有关问题的通知》（汇发［2004］104号）、《国家外汇管理局关于企业集团财务公司开展即期结售汇业务有关问题的通知》（汇发［2008］68号）同时废止。以前规定与本规定不一致的，按本规定执行。
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, Z+ k5 X7 ]. P& P$ n国家外汇管理局关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知
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2009-11-19
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& [; J& T6 y" j. m: G/ P8 ~国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局；各中资外汇指定银行：
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  Z. R% z5 g1 O; h/ ~9 P6 ^  b' k2 o　　为进一步完善个人结售汇管理，遏制个人以分拆等方式规避限额监管，规范个人手持外币现钞结汇行为，现就有关问题通知如下：
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　　一、个人不得以分拆等方式规避个人结汇和境内个人购汇年度总额管理。个人分拆结售汇行为主要具有以下特征：
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- H1 O8 H1 \+ z& E  r4 w; T/ B　（一）境外同一个人或机构同日、隔日或连续多日将外汇汇给境内5个以上（含，下同）不同个人，收款人分别结汇。
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) C6 y, H1 `( ^6 z' c, q2 s　（二）5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇后，将外汇汇给境外同一个人或机构。
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# O1 E" p' G- e; O1 w+ f8 W/ R7 x　（三）5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别结汇后，将人民币资金存入或汇入同一个人或机构的人民币账户。


　（四）个人在7日内从同一外汇储蓄账户5次以上（含）提取接近等值1万美元外币现钞；或者5个以上个人同一日内，共同在同一银行网点，每人办理接近等值5000美元现钞结汇。


　（五）同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属，直系亲属分别在年度总额内结汇；或者同一个人的5个以上直系亲属分别在年度总额内购汇后，将所购外汇划转至该个人外汇储蓄账户。

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* y2 Z- W: s* b2 R! _+ i( O　（六）其他通过多人次、多频次规避限额管理的个人分拆结售汇行为。


: G( T0 X. O9 Z0 R" z. e　　二、银行发现个人结售汇行为符合本通知第一条规定的特征之一的，应按照以下规定处理：
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　（一）对于个人分拆结售汇特征明显、银行能够确认为分拆结售汇行为的，应不予办理。

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　（二）个人结售汇行为符合上述特征之一，但银行无法直接确认为分拆结售汇行为的，经常项目项下银行应按照经常项目外汇收支真实性审核原则，要求个人提交有交易额的相关证明材料后办理；个人无法提供的，银行应不予办理。资本项目项下银行应按照《个人外汇管理办法实施细则》第三章等个人资本项目管理规定处理。
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' ?8 K" R# i& N* ]" \+ N* M　（三）银行在事后核查中发现个人涉嫌分拆结售汇的，应注意收集相关线索，避免同一个人再次办理分拆业务，同时于发现之日起3个工作日内向国家外汇管理局所在地分支局（以下简称“外汇局”）报告。

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　　三、个人手持外币现钞结汇，应按照以下规定办理：
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　（一）本年度未超过年度结汇总额的个人手持外币现钞结汇，当日外币现钞结汇累计金额在等值5000美元以下（含）的，凭本人有效身份证件在银行办理；当日累计金额超过等值5000美元的，凭本人有效身份证件、本人经海关签章的《中华人民共和国海关进境旅客行李物品申报单》（以下简称“海关进境申报单”）或本人原存款银行外币现钞提取单据在银行办理。
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' ?0 T8 V+ H( Q. D  R" F8 l& b1 a# j　（二）本年度已超过年度结汇总额的个人手持外币现钞结汇，经常项目项下的凭本人有效身份证件、本人海关进境申报单或本人原存款银行外币现钞提取单据以及《个人外汇管理办法实施细则》（汇发［2007］1号）第二章规定的有交易额的相关证明材料在银行办理；资本项目项下凭本人有效身份证件、本人海关进境申报单或本人原存款银行外币现钞提取单据并按照《个人外汇管理办法实施细则》第三章等个人资本项目管理规定办理。

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4 P( B8 ?: _; N! T& Q# r　　四、个人经常项目项下非经营性购汇，购汇资金来源应限于人民币现钞、本人或其直系亲属的人民币账户和银行卡内资金。
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  E) @' p: U* i　　五、个人本外币兑换特许业务试点机构比照银行，适用本通知规定。
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　　六、银行、个人本外币兑换特许业务试点机构和个人应严格遵守《个人外汇管理办法》（中国人民银行令［2006］第3号）、《个人外汇管理办法实施细则》以及本通知规定。违反本通知规定的，由外汇局根据《中华人民共和国外汇管理条例》（2008年8月5日中华人民共和国国务院令第532号）第四十七条、第四十八条及其他相关规定予以处罚。
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　　七、本通知自下发之日起执行。


2 H* J0 J- {5 m  b) T0 a* X( H" k　　国家外汇管理局各分局、外汇管理部接到本通知后，应立即转发辖内支局、城市商业银行、农村商业银行、外资银行、个人本外币兑换特许业务试点机构；各中资外汇指定银行应尽快转发所辖分支机构。执行中如遇问题，请及时向国家外汇管理局反馈。


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樊纲：2010年货币政策保持宽松





; n. P- r, {0 C0 O7 k; E, K作为央行货币政策委员会的专家委员，著名经济学家樊纲一直是新闻镜头跟踪捕捉的焦点人物。尤其在岁末年初之际，我国货币刺激政策未来退出时机与方式的选择，不仅直接牵动着资本市场的每一根神经，更是企业家、银行家关注的敏感话题。
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# z+ i- d6 j( @- x作为北京大学汇丰商学院的教授代表，樊纲日前在参加“深圳国际金融城市建设与人才战略研讨会”时纵论当前经济热点问题。他明确提出：“宏观经济政策是短期政策，要随着经济形势的变化而不断调整”。
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' D. S) E5 H3 x( E7 T　　宏观经济政策应适时而变
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尽管此前的中央经济工作会议已经明确提出将保持货币政策与财政政策的沿续性，但是近期针对房地产、信贷政策的调控措施却接连出台，令市场上对于货币政策转向的猜测不断，“差钱”效应更导致股市的大幅波动。
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! x4 }: c8 S' q- K$ S　　2010年货币政策究竟是“松”还是“紧”？
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　　对此，樊纲教授认为，政策一定要有连续性，否则刚刚出现复苏的经济很可能会再次出现滑坡。目前世界经济、中国经济的恢复还不稳定，积极的财政政策也只执行了一年时间，宏观政策的执行一定要有连续性，一定要执行两到三年，才能真正把经济托稳。因此中央经济工作会议也提出，保持宏观政策的延续性不变。“不变，是正常的。”

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　　“但是，随着经济形势往下发展，如果情况发生改变，政策也要随之而变。宏观经济政策是短期政策，要随着经济形势的变化而不断调整。”
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5 K1 z! l& S9 S  J6 p4 f: T一直保持着儒雅的学者风度的樊纲教授，此时也诙谐地说：“情况都变了，不调整才是犯傻。”
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　　货币政策保持宽松基调
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　　那么，未来货币政策“调整”的先决条件是什么？央行对通胀抬头的容忍点是多少？言辞谨慎的樊纲教授小心翼翼地选择着自己的表述方式：“有人认为，ＣＰＩ转正就是通货膨胀。11月ＣＰＩ已经转正，转正是不是很高？我觉得也不会。”


　　他认为，以个人观点看，通货膨胀在可预见的短期内还不那么容易。“只要我们粮食价格还稳定，世界市场即使有石油上涨、原材料上涨，传导起来也有一个过程。”但他认为，应该对国际资金向新兴市场的大幅流入保持警惕。

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$ N( P2 q9 P: ?' f, m　　如果2010年宏观政策出现微调，是否就意味着货币政策的退出与收紧？
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- R5 N/ ^$ B, T1 U4 k% m2 F对于该问题，樊纲说：“大的趋势仍然还是宽松的吧——现在货币供给量保持３０％的增长幅度，这应该不算紧缩吧？”
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　　房贷政策已经在调整

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. \0 _4 V( a% m; }) v7 Z　　针对近期推出的一系列房地产调控政策，樊纲认为，房贷政策的调整已经在进行，包括二套房政策的严格执行等。

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, }3 D& a  T0 m　　提起敏感的房地产政策话题，樊纲忍不住澄清：此前在香港有媒体将话筒伸到自己的嘴前，提问道：“听说深圳将进行物业税的试点，你怎么看待这个问题？”我刚回答了一句：“可以进行试点。”没想到第二天报道出来，就变成了“樊纲说物业税将在深圳试点。”


一直以端庄的学者风范著称的樊纲教授，提起媒体报道的断章取义，也是一脸无奈。





+ U5 i3 I. h7 m  ~- X1 m　　现行税制不利高端人才引进

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　　在以“金融人才战略”为主要议题的研讨会上，樊纲教授大胆指出体制弊端，为高端人才鸣不平。
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, l7 I5 c" C( G$ e　　他认为，当前体制上还存在着一些制约着人才发展的一般性问题。例如，现行的个人所得税采用的是累进税制，对于月薪１－３万元以上的中高收入者，其税率曲线上升明显陡峭，而当前金融业的一些中高端人才的收入正集中于这个区域。这显然不利于我国吸引高端人才的战略，对于金融业的高端人才引进尤其不利。相比之下，金融业高度发达的香港，其个人所得税率为１５％。内地的高税率将相当一批高端人才挡在境外。
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  _. g6 c  o* g6 }    二、 外汇内参
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# ]" m8 B' ~& Z7 F, g; `全球“潜伏”新主权债务危机


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1 X0 v  v& L/ g& ]  F由希腊主权信用评级遭调降所导致的该国主权债务危机在爆发之初，便显示出了巨大的威力：欧美各主要市场均在12月8日开盘后迅速下挫1%以上；而其引发的全球投资者避险偏好，则通过推升美元的方式，向大宗商品期货市场施加了巨大压力。
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) b, `; P% o. V- m' |/ Q3 p% `8 i; m考虑到迪拜债务危机的负面影响至今仍未从市场上消散，越来越多的投资者正将目光转向那些有可能爆发类似危机的经济体，以期做出提前动作以减轻投资损失。
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" W1 V7 O  P) h“PIGS”危险系数较大


# _  l! L  }2 X0 ]6 ~* b对于谁会成为下一个爆发主权债务危机的国家，知名信用评级机构标准普尔做出了暗示。在周一对希腊的主权信用发出警告之后，该机构又在8日将葡萄牙的主权信用评级前景从“稳定”降至“负面”，理由是该国公共财政恶化。根据标准普尔的预计，葡萄牙本年度的财政赤字可能等于该国年度国内生产总值（GDP）的80%以上，公共债务规模甚至可能在2011年前升至GDP的90%或以上。
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实际上，在本质上存在着与葡萄牙类似危险的欧元区国家同样存在。此前，最令投资者担心、也是被认为爆发危机可能性最大的国家分别为葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙，这5个国家依照首字母组合而被称为“PIGS”，其中的葡、意、希三国，还因为公共赤字超过欧盟稳定公约所规定的3%的标准，而和德国、法国一同受到了欧盟的纠正警告。
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不过至少从目前来看，除主权信用评级遭降的希腊之外，葡萄牙、爱尔兰及意大利的状况：欧元区各国财长7日讨论葡萄牙的情况时认为，葡设立的纠正措施足以按预定的时间将其赤字降到欧盟稳定公约的标准之内；爱尔兰央行总裁帕特里克·霍诺汉则在8日表示，爱尔兰未来数年中面临的债务负担将是“沉重但尚可控的”；而意大利新任政府更是于7日制定了一个缩减该国公共赤字的计划，并受到了欧盟各国财长的欢迎和肯定。
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希腊评级可能再遭调降
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+ {: Y  x1 {* @+ O9 f5 Y# Q除此之外，在2009年第二季度率先走出经济衰退的德国和法国，以及虽然潜藏危机但没有遭到欧盟纠正警告的西班牙，爆发债务危机的可能性则相对较小。


值得注意的是，惠誉在8日调低希腊主权信用评级后，仍把该国列入负面观察。这意味着，该机构仍有机会下调其评级。而标普分析师则表示，希腊新政府提出的财政整合计划不大可能持续削减财政赤字和公共债务负担；因此，如果缺乏更多措施，该国明年的公共债务规模，将是其年度GDP的125%，为欧元区国家中最高。


4 ]! G; l' {0 h0 y7 }: w西方媒体认为，上述事实表明，在投资者担心主权债务问题在欧洲乃至全球横向波及开来的时候，已经出现危机的经济体却可能面临着危机加深的威胁。
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处于相同境地的还有已被投资者略微忽略的东欧各经济体。2009年8月已经遭遇主权信用评级调降的爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛，以及在2008年底和2009年初同样接受国际货币基金组织（IMF）资金救助的乌克兰、匈牙利、土耳其等国目前并非投资者关注的焦点，但这并不代表其主权信用已经得到恢复。观察人士指出，鉴于东欧经济体发展所依赖的西欧经济复苏被认为缺乏中长期动力，再加上全球碳减排协议的签署预期可能拖累东欧经济增长，因此，一旦外来救助资金耗尽时，届时仍未能有效改善经济发展前景的东欧诸国，同样面临主权信用评级再遭调降的可能性。

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& s) L0 F6 I* G8 d( [美国或于2013年失去AAA评级

* b+ u& q% l0 i+ J! \. [
; R7 O/ m! f# n7 f# F) }5 N在欧洲之外，美国也与英、法、德等欧洲国家一同收到了来自另一知名评级机构穆迪的警告：即如果其公共债务水平不降低，则同样存在遭到主权信用评级调降的危险，其中，美国可能于2013年失去AAA信用评级。
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需要指出的是，美国联邦政府目前削减公共债务的措施也存在着风险。美国国家经济研究局新公布的一份研究报告，解释了美国可以怎样通过通货膨胀来削减位于纪录高点、并且仍不断膨胀的公共债务。报告从历史角度分析了物价上涨与公共债务负担之间的关系，指出通胀策略在降低公共债务占GDP比例方面十分有效。


5 b5 K/ g0 U8 {5 h" w! n+ a报告称，利用通货膨胀削减政府债务是可行的。如果美国目前的通货膨胀率达到6%，则政府债务在GDP中的比例仅用4年时间就能下降20%之多。而6%的通货膨胀率并不比1945年以来的美国平均通货膨胀率水平高出许多。
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但该报告警告称，总体来看，利用通货膨胀削减债务的策略存在风险。温和的通货膨胀很有可能转变为难以控制的两位数通货膨胀。并且在当前环境下，美国这么做还有可能激怒海外债权人，令美元的全球主要储备货币地位进一步受到威胁。

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7 z- ]% ]0 y$ b哪些突发事件影响外汇汇率

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* P9 M6 X; z9 i; @# }) B政治事件一般有战争、边界冲突、大选、政治丑闻、政府首脑更迭、政局不稳以及由此引发的金融危机等。由于突发事件发生的地点、原因和所影响的地区不同，反映在各外汇币种上的波动幅度也不尽相同，外汇投资者对此类影响汇率的重要因素要具体问题具体分析。
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0 s8 P6 \4 d" A* q/ C( W( {——哪些突发事件影响外汇汇率

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+ w$ `) Y2 U8 o　　由于外汇市场主要以流动性资产构成，每日国际市场成交量超过一万亿美元，与股市、债市相比其对于政治等因素的反应程度要大很多。面临风险时，国际投机客为达到规避风险的目的，迅速地由一种货币转换为另一种货币，进一步加剧了汇市的波动程度。由于政治事件一般来讲结果是很难准确预测的，多数具有偶然性、突发性，因此市场对此类事件比较敏感，反映在汇价短期波动上往往夸大其对经济的真实影响。


, W' Y- Z( S, r9 O( r8 _% T  @　　从具体形式上看，政治事件一般有战争、边界冲突、大选、政治丑闻、政府首脑更迭、政局不稳以及由此引发的金融危机等。由于突发事件发生的地点、原因和所影响的地区不同，反映在各外汇币种上的波动幅度也不尽相同，外汇投资者对此类影响汇率的重要因素要具体问题具体分析，从全面、公正、客观的角度出发判断其结果对外汇汇率产生的影响，那种以偏概全、从个人喜好出发的推测极可能会招致惨痛的代价。

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欧元被高估7%至8%涨势转化为跌势
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欧元区近期麻烦众多，主权评级被下调，经济数据令人失望，银行业再陷融资困境。欧元此前的迅猛涨势也全部转化为跌势，曾在1.5100上方的辉煌岁月也一去不复返，目前已跌至1.4200附近。
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; ?. l1 ^3 ]2 H" I" s欧元/美元公允值较当前水平低17%
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瑞银集团认为，目前欧元面临诸多利空因素，投资者应该继续抛售欧元，该机构还认为，欧元/美元的“公允价值”较当前水平还要低至多17%。

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该集团指出，欧元/美元近期急剧下滑，并跌向其3个月目标位1.4000。尽管欧元跌势惨重，但投资者应继续抛售欧元。
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欧元/美元长期公允价值在1.20-1.25。迄今为止，欧元/美元上涨2.8%，但汇价自12月初来大跌4.7%左右。


瑞银认为，美联储将先于欧洲央行升息，美国投资者将手中的资金转换成美元，此外，因一些央行在明年将收紧货币政策，投资者对于承担风险将更加排斥，这些因素均将打压欧元。

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美联储公开市场委员会(FOMC)宣布，维持当前基准利率于0-0.25%水平不变，并承诺在较长一段时间内继续维持接近零利率水平，但美联储同时也承认，近期经济出现改善迹象，尤其是就业市场。美联储对于经济前景的评估较前一个月也更为乐观，美联储暗示，在强于预期的11月就业报告以及其他正面的宏观经济数据公布后，美联储即将结束部分经济支持措施。
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而目前，欧洲央行(ECB)在发表的最新月报表示，预计欧元区经济2010年将温和增长，但是复苏之路仍较崎岖，且经济前景仍存在许多不确定性。月报还指出，金融市场已经有所改善，这意味着并不是所有的宽松政策都必须继续实施。
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# e+ Z/ r' w. B) d( G! C" ^此前，欧洲央行行长特里谢曾表示，欧元区当前的力量水平适合。欧洲央行理事诺沃特尼也指出，他认为没有必要在2010年上半年调升利率。
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苏格兰皇家银行(RBS)首席国际策略师Alan Ruskin指出，数学模型显示，考虑到欧美两个地区的利差及风险因素，欧元/美元汇率应当是1.3800，但真正重要的水平是1.4175附近。从历史交易形态来看，这一水平在技术图形上十分重要，因为这里是200日移动均线，若欧元有效跌破这一水平，将导致市场对美元长期走势进行重估。



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欧元被高估7%至8%


$ G4 {4 L3 z' R. K! q7 \& X欧盟表示，欧元兑其他货币的回来被高估7%至8%，欧元的进一步升值将冲击到更加开放的欧元区国家；此外，欧盟还指出，欧元区经济前景依旧不确定。
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受此利空言论打压，欧元/美元周一自反弹高点1.4371持续回落，日K线收出“五连阴”。
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+ K1 k( W9 z$ C  X投资者对于希腊，以及爱尔兰，西班牙和葡萄牙等欧元区成员国的财政状况感到担忧，这也令欧元承受下行压力，因为外国央行从事长期外汇储备管理的机构不得不评估欧元区可能分裂所产生的风险。
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FX Solutions的首席市场分析师Joseph Trevisani表示，如果欧元/美元在月末前跌破1.4000，他不会感到惊讶，欧元甚至可能进一步走低。


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2 @3 ]$ {! X5 L2 {5 v* Q展望2010年：美元有望转势





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6 X% ~# t4 @$ O　　得益于美联储屡次三番的声明将在“一段时间内”维持利率于超低水准，美元套利交易活动得以大行其道，然而，随着日本经济陷入通缩的恐慌加剧以及欧元区财务状况的持续恶化，2010年美元套利活动将偃旗息鼓，而美元也将逆转危机以来的羸弱走势。
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　　12月以来，美元就预演了反弹行情。欧元兑美元(1.4276,-0.0013,-0.09%)自16个月高点1.5100跌落至1.4300的三个半月低位。


% ]$ t. h0 Q( X( L0 U; _4 k( K　　欧元兑美元跌势部分也归因于年底获利了结的卖盘。不过，分析师们已将此视为了投资者心理上的转变。


9 t6 w# H& s. U5 \  j6 t　　布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)的外汇策略师Win Thin表示，“这只是2010年晚些时候行情的预告片。美元在2010年第一季度将再行走软，但随着经济进一步复苏，这为美元转势播下了种子。”
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　　分析师们表示，尽管美联储(Fed)仍重申其将维持利率不变直至2010年，近期的就业报告和消费者支出数据都暗示经济在复苏的轨道上驰行。


, y3 j3 g7 U7 I+ n2 r　　同时，美联储表示其将在2010年2月之前结束大部分的紧急信贷计划，这是又一提振市场对美国经济的信心的迹象，同时也潜在的利好美元。
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0 B: K4 k# n' E. W　　此外，即便美国利率2010年仅从近零水准提升至0.5%，美联储升息步伐也赶在了欧洲央行和日本央行之前。


　　在竭力避免“通缩”字眼一段时日之后，日本央行近期也突然改变措辞，并承认通缩是政策的最大挑战。
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　　这意味着日本利率将在可预见的未来维持于当前的低水平不变。部分分析师称，这可能使得日元成为更具吸引力的融资货币。
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+ K! \2 ^+ B; V. P　　纽约梅陇银行(BNY Mellon)的全球外汇策略师Samarjit Shankar表示，“一旦央行开始收回紧急货币政策，日元就将遭到抛弃。”



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2010 世界经济破浪前行

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/ i6 H+ T' Z, e7 l  C, J. g当前的经济复苏，很大程度是“政府驱动型”。以美国为例，其经济第三季度增长，主要受益于政府的一系列刺激经济政策。美国白宫经济顾问委员会主席克里斯蒂娜·罗默就认为，在第三季度经济增长中，7870亿美元经济刺激计划居功至伟，它给当季美国经济增幅贡献了3-4个百分点。
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但这种“政府驱动型”经济，虽见效快，也隐藏着新的危机——因为政府不可能一直保持这种高投入，尤其是对已债台高筑的美国政府来说，如果政府不能有效使经济由“政府驱动型”向“自我修复型”转变，那么经济危机就不可能结束。
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在伯格斯滕看来，这就存在一个大问题，即复苏可持续问题，“中国和美国，以及其它地方的大规模刺激经济计划在明年结束后，经济复苏还能否持续，能否避免经济不会出现再次的衰退。”
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他说：“当前一个微妙的问题是，能否从政府刺激经济的经济复苏转变成由私人需求和投资推动的可持续性增长，我认为这将是未来一年的重要事件。如果这一问题能处理好，复苏将会继续；如果没有处理好，我们可能将面临第二次经济下滑，再度面临衰退问题。”
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% Y" U2 ~3 y8 V3 m8 a6 p2 P8 LIMF首席经济学家布兰查德认为，危机导致私人需求出现崩溃，政府介入采取刺激措施是正确的选择，但要确保经济可持续发展，“财政刺激措施必须逐步退出，私人需求必须取而代之，在这方面，私人消费和投资是一个关键因素。”

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9 i3 @) C$ A0 e* P但在这方面，不断高涨的失业率正成为一个新的不确定性因素。以美国为例，10月份和11月份失业率都达到或超过了10%，维持在26年来最高点。
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就业是民生的根本，失业率大幅增加，将会继续打击美国的消费，加剧贸易保护主义的抬头，使经济复苏变得更加缓慢和艰难。而在世界其他国家，尤其是一些贫困国家，高涨的失业率正有促使社会动荡的风险。


" h' Z6 R% E( T+ ~世界银行指出，“世界各国的失业率还在上升，许多国家的房地产价格仍在下跌，银行的资产状况依然脆弱……这些因素导致世界经济最终走向复苏的力度目前还不确定。”

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1 R& c3 i6 {3 g5 |IMF也警告，在发达国家，高涨的失业率将再次对资产价格造成压力，并有导致通货紧缩的风险；政府债务的不断攀升使债券收益率上升，将压制房市的复苏；一些国家房价继续下跌，可能损害到银行业的健康运行。
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1 p+ T4 F, n2 U  u- X对此，美国要采取有效措施促进就业，以此稳定美国社会，并使经济复苏可持续，这也成为奥巴马政府当前头号经济任务。对中国和其他新兴经济体来说，则必须大力促进内需，使内需成为促进经济发展的主要发动机。
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) z1 I8 W- @5 X# J% h布兰查德认为，在世界经济发生深远变化的时候，各国必须在内需和出口方面进行调整。作为一个具体方面，由于美国个人消费出现下降，美国及主要贸易伙伴必须进行相应调整，美国要努力增加出口，而其他国家则必须降低对美出口。他表示，中国的出口驱动模式非常成功，但从长远来看，中国要降低储蓄、增强内需，就必须建立更有效的社会安全网、便利居民获得信贷的渠道，同时提高企业治理水平。
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, @, O9 B  G9 ~8 ^% N6 x7 e9 J但值得注意的是，在所谓美国应增加出口的舆论下，针对“中国制造”的贸易保护主义甚嚣尘上，加上最近升温的人民币升值呼声，这真的是出于世界经济复苏大局考虑，还只是某些国家祸水外引的谋略，值得仔细观察。


% h) @: |$ E  ]8 ~* h许多经济学家倾向于美国和世界经济将会出现“U”型复苏。比如，美国著名经济学家、穆迪经济学家网首席经济学家马克·赞迪就对中国证券报记者说：“我认为美国经济将会出现U形复苏。也就是说，经济衰退将在2009年结束，2010年则会增长乏力，到2011年和2012年才可能出现强劲增长。”
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但一些经济学家警告，美国和世界经济都可能出现“双底”复苏或“W”型复苏的可能。上世纪30年代美国经济大萧条，经济复苏就是一个巨大的“W”型。当前危机被认为是大萧条以来最严重的一次危机，重复“W”型走势也未尝没有可能性。伯格斯滕在接受中国证券报记者采访时指出，当前依然风险重重，不排除有陷入“第二次衰退”的可能。迪拜债务危机或许就是一个小小的警讯，提醒人们，经济虽有起色，但危机尚未过去，复苏的道路仍漫漫长远且艰难。
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谁是最早复苏者
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) A  o# e: n! T2 b* x国际货币基金组织（IMF）总裁卡恩在接受中国证券报记者专访时认为，在世界各大经济体中，美国经济将会率先复苏；随着美国经济的复苏，其他经济体将会跟进走出危机。


- ^) o6 O; m$ P1 O9 v: ~( w但世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫、IMF第一副总裁利普斯基及其他经济学家都认为，在当前各大经济体中，中国经济已率先复苏，而且，与以往经济复苏情况有所不同的是，新兴经济体正成为牵引世界经济复苏的主要火车头。
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; O. d% y8 V+ p7 [尽管在谁是最早复苏者问题上存在差异，但外界公认的是：美国和中国作为最大的发达经济体和新兴经济体，其经济状况对世界经济复苏至关重要。

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" Z& z) m% h4 n! B6 x0 ~9 V; M在最近一次决策例会上，美联储认为，美国经济正在向好发展，尽管经济增长在短期内仍保持疲弱，但随着一系列政策效果的逐步显现，美国经济增势将得到加强。第三季度美国经济增长了2.8%成为美国经济实际已走出衰退的最强有力证明。
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就中国而言，第三季度经济增长率达8.9%，全年超过8%应不成问题。美国著名经济学家、彼得森国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯滕说，中国经济从第二季度开始快速发展，“中国经济带领全球经济复苏”，这对所有人都有好处。

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按照IMF的数据，2009年世界经济将下滑1%，但2010年可望增长3%。即便走出危机，也并不意味着坦途的来临。以美国经济为例，美联储警告，美国经济彻底复苏可能需要5至6年时间。根据美联储的解释，彻底复苏是指美国经济实现可持续增长，失业率和通胀水平在美联储的控制范围之内。按照美联储的预测，今年美国经济增长率将在-0.5%至零之间，明年可望达到2%-4%。但失业率会居高不下，今年整体失业率预计将在9.8%-10.3%，明年仍会保持在8.6%-10.22%。

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2 }6 q' b: F! [5 ]  w- z9 m美国总统奥巴马就一再强调，美国经济经历了很长时间才沦落到目前危机，要走出危机也需要相当长时间。这一点同样适应于深受危机冲击的欧洲国家，也适用于整个世界经济。

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7 ]' D4 K; |+ b  H在一些新兴经济体，金融压力则依然严重。这些国家金融局势如果失控，无疑会对整体金融市场带来新一波冲击。迪拜世界债务危机就是一个最新的例子。另外，IMF还警告，高失业率以及社会不满有导致贸易保护主义的危险，并可能使得一些国家既定改革放缓，这将最终影响到生产领域并打击民众信心。

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对于当前的“触底说”，林毅夫态度审慎，他指出，现在仍存在诸多不确定因素，由于当前危机已是实体经济危机，在实体经济问题没有改变前，认为经济已经“触底”还未时尚早。
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对于美国经济走势，美联储主席伯南克在日前演讲中表示乐观。但他也指出，现在就断言美国经济已实现持久复苏还未时尚早，而且，尽管经济再次急剧下滑可能性很小，但“双底”衰退的可能性也不能排除。


回顾即将过去的2009年，美国和世界经济走势无疑惊心动魄。年初，华尔街一片愁云惨雾，美国经济呈“自由落体下滑”，世界经济也是阴霾沉沉。但到下半年，中国经济复苏步伐加快，美国经济苦尽甘来，世界经济展开复苏旅程。
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* L" V5 ]* Y# V但随着复苏迹象的日益显现，一系列新的问题也开始产生。在发达国家，信贷紧张仍未得到有效缓解，失业率居高不下；在发展中国家，高粮价和高油价正加剧危机的破坏力。就全世界而言，“退出战略”的实施关系到未来经济能否持续复苏。能否有效应对这些挑战，无疑考验着各国决策者的智慧。
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    三、 人民币动态
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9 B5 N4 o5 N: X8 g$ B* e" i人民币最早可能在2010年春升值
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摩根士丹利(MorganStanley)全球汇市研究前主管、BlueGoldCapitalManagement的任永力(StephenJen)12月14日表示，由于出口复苏、通胀上扬、国际批评之声渐多，中国可能会允许人民币在明年4月份之前升值。
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" j& ^9 L3 ]3 K: c' i2 |9 J任永力在一份给客户的报告中指出：以全球经济目前的复苏步伐，我预计到明年春季，中国将考虑允许人民币扩大浮动范围。
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/ V6 x7 j9 v5 D* j6 }7 |6 G# l自2008年7月份以来，中国一直将美元兑人民币的汇率保持在6.83附近，来帮助中国出口抵御全球经济衰退，而在这之前三年，人民币兑美元累计升值21%。人民币与美元之间的这种联系导致其兑欧元在过去一年贬值8%，加剧了其他国家要求人民币升值的压力。
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% v* e' y) h8 d, M任永力表示，通过将人民币盯住美元，中国从本质上采纳了美联储(FED)的宽松货币政策。2008年12月份，美联储将其基准利率降至0-0.25%区间的历史新低。任永力在报告中写道，中国希望从美联储那里获得更大的货币政策独立性，我预计，中国最早可能会在2010年春季，在美联储升息前，允许人民币升值。

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任永力表示，一旦中国开始允许人民币升值，其可能会放弃2005-2008年间实施的政策；在这段时间，人民币兑美元逐步升值。他指出，这一政策促使投机性资本流入中国，加剧了中国的通胀形势。报告称，相反，中国可能会采取与新加坡相似的政策，允许人民币兑一揽子货币在一个预算设定的区间内波动。

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  X, m3 h, C' f& Y' v9 F香港金管局首任总裁任志刚:推动人民币国际化进程
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4 E8 s2 t& [( G12月18日，财经年会“2010：预测与战略——后危机时代的变局”在京召开，香港金融管理局首任总裁任志刚认为，为促使人民币成为国际货币体系的第三大支柱，未来应推动人民币的国际化进程。

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* y0 t0 T8 ^% _7 S4 u　　任志刚表示，目前国际货币体系的两大支柱——美元和欧元体系，现在都不健康，国际货币体系有风险，对于第三种国际货币出现的途径，他认为由主权货币，或地区货币担当的方案很难推动。对此，他提出由人民币充当国际货币体系的第三支柱。
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+ J! l9 s* S& F　　“由人民币作为国际货币体系的“第三条腿”，只要保持货币稳定，我认为未来应该没有问题。”他表示，目前要做的是应该推动人民币国际化，厘清国际化与自由兑换间的关系，尽快发展人民币为交易单位的境内外金融体系，建立先进的金融基础设施。


在建议策略上，任志刚指出应尽量将香港人民币业务市场化，减少不必要的限制，让人民币业务依照市场规模，在审慎监管安排下发展，让市场自行探索发展方向，并为政策制定提供有关讯息。同时，内地只需通过以建立的各人民币流出渠道，为香港离岸人民币市场做出规模控制，并观察离岸市场对在岸市场的影响。

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建行副行长范一飞:人民币国际化需鼓励银行创新



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12月18日，财经年会“2010：预测与战略——后危机时代变局”在北京举行。中国建设银行副行长范一飞表示，在人民币国际化进程中需要鼓励银行创新，中资银行应进一步提升服务能力。

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　　范一飞表示，银行的业务包括基本银行交易，流动资金管理以及组合银行服务三个层次，目前中资银行普遍停留在基本银行交易的层次，银行业务总体还位于金字塔最底端，银行的现状不能满足实际需求，因此促进银行业务向后两个层次发展刻不容缓。


　　范一飞同时指出，目前我国市场是受管制的市场，人民币国际化进程中，市场开放程度与日俱增，需求会增大，风险也在加大，一方面银行需要管理好自己的风险，同时，也要管理好客户的风险。另外，范一飞认为应当建立全球统一授信制度，扩大授信范围。
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范一飞强调，需加强相关产品的创新，比如加大人民币离岸业务和外汇市场人民币相关产品的开发。他指出，银行不仅要跟上人民币国际化进程的步伐，还应在中间起到促进作用。
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, c  f6 H- e3 n! r2 h( X' N3 a2010年人民币对美元汇率升值在3%之内


　

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尽管从今年后半年开始，国内国际对人民币升值的呼声就一直不断，央行货币政策中罕见的措辞改变也引起了市场对人民币将加速升值的揣测。但是，《经济参考报》记者通过采访业内专家以及从各个渠道得到的信息中得出结论：2010年，人民币对美元汇率的升值仍将以“温和”和“渐进”作为主基调，全年升值幅度不会超过3%，但是人民币对美元的日均波幅放宽或可预期。
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! P3 B6 e# A+ h# ~/ r" y; Z: s7 R　　从2008年8月开始，人民币汇率更多的“挂钩”美元的情形比较明显，对美元汇率走势基本平稳。中国建设银行高级研究员赵庆明对《经济参考报》记者表示，这种“挂钩”最早2010年一季度末、最晚二季度末可能会退出。
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# i# k5 D7 |, I　　他指出，到那个时候，中国宏观经济的复苏状况会被认识得更加真切一些，而且伴随着复苏，热钱流入的压力也可能加大。“从美元目前的走势看，美元指数下行的压力还是大于上行的压力，但是在2010年一季度末至二季度初美元很可能会反弹，在美元反弹的时候人民币适时脱钩美元小幅升值，资金流入国内的压力会比较小。”赵庆明说。


　　人民币2010年将小幅升值成为众多机构的共识。国泰君安证券的报告指出，人民币兑美元汇率到2010年底大约会到6.7的水平。包括德意志银行、汇丰银行、花旗银行和摩根士丹利在内的众多外资机构在展望明年汇率时也认为到年底人民币兑美元汇率估计将升值到6.7至6.6，升值幅度大约在3%以下。
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5 z8 ~4 ]  J- R　　中国银行全球金融市场部高级分析师方明对《经济参考报》记者表示，目前，海外无本金交割市场(NDF)上的人民币一年期汇率兑美元在6.66左右，这是市场对于人民币汇率的一种预期，与目前的6.82相比，升值幅度在2.4%左右。“明年的升值幅度不会太大，不排除在2%之内。”方明说。

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　　与此同时，众多机构认为人民币大幅升值的可能性基本为零。“外贸形势好转也不会好到2007年前的水平，大幅升值肯定是不适宜的。”中国农业银行高级经济学家何志成对《经济参考报》记者说。摩根士丹利的报告也指出，理论上，货币的升值有助于抑制出口增长和通胀压力。但现在的实际情况是，中国经济正在紧缩，而出口也在大幅下滑。在目前的当口，政策制定者不会采取任何可能加剧通货紧缩或出口疲软的政策行动。
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+ q7 F9 y7 Y! @; Q% b8 e　　“但是2010年人民币汇率的日均波幅区间可能会放宽。”方明说。目前，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价可在中国外汇交易中心公布的美元中间价上下0.5%的幅度内浮动，欧元、日元、港币和英镑对人民币的交易价在当日交易中间价上下3%的幅度内浮动。方明指出，人民币汇率机制的完善是政府长期关注和推进的，扩大汇率的波动区间，发展更多的汇率衍生产品，鼓励企业运用更多的汇率避险工具，这个意义更加重大。

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9 }% V# Y* ^  x/ z# j! p* Z4 A外汇交易商联谊会介绍
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/ X6 l7 y, y- U外汇交易商联谊会由第一理财网（www.amoney.com.cn）和亚洲外汇网(www.yzforex.com)共同发起，成员对象为在中国大陆已经或拟开展业务的外汇交易券商。联谊会旨在通过内部电子刊物、沙龙、主题讲座、投资者见面会、网上路演等多种形式，建立一个外汇交易券商交流沟通的平台，以达到启蒙、交流和促进的目的，加强中国外汇投资者教育，提高中国投资者外汇投资的意识和技巧，为中国外汇市场发展贡献力量。

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- T/ Q. f' r$ d, w外汇交易商联谊会主要开展以下工作：




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5 J+ R- N6 j+ q7 J, e  q+ E7 B一、开设外汇券商联谊会券商专栏
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第一理财网（www.amoney.com.cn）和亚洲外汇网(www.yzforex.com)将同时开设“外汇交易商联谊会”专栏，为会员券商提供服务。专栏将开设外汇券商动态、市场分析、行情动态、汇市情报、券商观点等多个栏目，供会员券商发布信息、动态、分析、评论等。通过专栏，外汇券商不仅可以推介形象、服务、平台、产品等，而且还可以接触到第一理财网和亚洲外汇网的客户。



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二、定期出版“外汇交易商联谊会会刊”
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“外汇交易商联谊会会刊”将集中众多外汇领域资深专家学者的智慧和资源，为交易商提供及时、全面的外汇信息与相关服务。一方面，会刊将努力为外汇券商&ldquo,瑞郎;截留信息源头、掌握国外汇政策、把脉世界经济走势、抓住市场时机”的参考和帮手；另一方面，会刊将努力缩短投资者和金融外汇市场的距离，帮助他们把握风云变幻的市场走势，抢占金融外汇市场的先机。“外汇交易商联谊会会刊”初期将以电子刊物的方式每月出版一期。
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三、定期召开外汇交易券商沙龙
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8 u2 I  e1 q. w0 r; }) O/ x外汇交易商联谊会将定期召开外汇券商沙龙，同行们荟萃一堂，相互砥砺切磋，互动交流心得，逐步建立起一个强大的精英社区，共建中国健康发展的外汇行业。每期沙龙都会有一个主题大家共同探讨。



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: d0 h) P: T  T/ c* A; U四、定期在网上举行路演活动

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外汇交易商联谊会将定期邀请各大交易商和业内专家在第一理财网或亚洲外汇网进行网上路演，就阶段性的市场热点和外汇投资者关心的问题，与投资者进行交流。路演可以是以一家单位为主，也可以以一个主题为主同时多家机构参与。通过路演，外汇券商可以更好接触客户、了解客户，并在客户中树立应有的影响力。
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五、不定期举办理财讲座
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1 \% j! o/ r! x( i9 l外汇交易商联谊会将不定期举办市民理财讲座、投资者见面会等，邀请外汇券商和业内专家指点迷津，做主题演讲。客户由第一理财网和亚洲外汇网来组织和邀约，通过讲座和投资者见面会，可以传递专业者的见地，捕捉用户需求，架起外汇券商和投资者自由交流平台拉近距离、加强互动。


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外汇交易商联谊会希望通过对所有交易商在中国的运营情况的跟踪和各种案例的深度调研，总结经验和教训，为外汇券商提供更好的服务，并能成为所有立志于开拓中国市场的交易商的家园。
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外汇交易商联谊会联系人：王老师（亚洲外汇网，8621-62401005，wai.hui2009@live.cn）

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4 b# r3 O* ]6 r' r交易商联谊会入会申请表


Membership Application Form



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1 Y* O5 x" Y" \   
        
3 }% b8 g; j$ X1 W# a! N+ B            
            
% U+ {/ u* V6 t  |' V1 m公司名称
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" B, S6 ^" h5 d& f; k6 l0 b/ M4 R5 X            
Name of Company
5 P+ z6 b0 g( j* s! T, p' V3 j
            
            
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中文 Chinese Name:
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2 F' O: ?. w9 u5 b+ I        
        
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