军工开启牛市序幕 七股重磅大戏即将上演

有容乃大

　军工开启牛市序幕 期待中国版“阿波罗”神话
　　军工股尽管前期股价已大幅提升，个别公司如广船国际(600685.SH)甚至股价已经翻倍，但在近日大盘疯涨时，军工股仍然有不俗表现。
　　“在这波大牛市中，现在回头看，军工股其实是最早启动的。”有投行分析师回忆说。
据了解，9月22日中航飞机(000768.SZ)宣布中航工业内部的股权划转获批，两天后公司宣布正在筹划重大事项而停牌。由于市场对中航系本就存在较强的资产整合预期，因此复牌后相关股票纷纷上涨。同样，广船国际重组方案公布后，也同样受到资本市场追捧。
　　“近年以来，受国际政治变化及中央政府推动军工资产整合的相关政策，使得军工板块拥有巨大的市场想象空间。”上述分析师说：“光是那些未上市的研究院所就足以令市场展开丰富的联想了。”
　　中航工业集团总经理林左鸣也多次表示，公司资产重组仍按既定目标在推动，“目标从未改变”。
　　“未来中航工业旗下的大量研究院类资产，将成为下一步重组重点，而中航工业集团未来的海外并购速度主要取决于子公司资产证券化进程。”林左鸣说。

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军工的“钱景”
　　11月11日，在第十次珠海航展上，运20、歼31、122榴弹炮等先进装备闪亮登场，同时也给中航集团带来了新的订单。
　　11月13日一名巴基斯坦政府官员透露，巴基斯坦空军正在与中国洽购30至40架的FC-31“鹘鹰”战斗机。该机属于歼31系列，双引擎隐形战斗机，由沈阳飞机工业集团研制。此次珠海航展是歼31的首次亮相，也是中国新式军机首次将在早期研制阶段就向外界揭开面纱。
　　而被称为“胖妞”的运20更是艳惊四方。它是中国自主研发的新一代重型军用运输机，由中航工业第一飞机设计研究院设计、西安飞机工业集团为主制造，并于2013年1月26日首飞成功。“它是可以与美国C17等现役先进运输机相媲美的重型运输机种，填补了我国一直从外国进口重型运输机的局面。”
　　然而，目前这些先进装备的资产都还不在中航系旗下上市公司。
　　“与国际知名军工企业相比，我国的军工企业还有很大的差距，这不但反映在技术实力等方面，也反映在管理机制和体制上，因此推动这些军工资产上市，将有利于缩小中国企业与国际水平的差距。”有业内人士认为。
　　权威的斯德哥尔摩国际和平研究所在2013年年度报告中指出，2011年全球靠战争取得丰厚利润的前10家武器制造商的总销售额为2335.4亿美元，占前100家最大武器制造商的销售总额的50%，任何一个经济领域的增长速度都不及武器工业。
　　其中排名第一的美国洛克希德-马丁公司，2011年武器和军事服务销售额达到362.7亿美元。东方证券研究所业务总监王天一对比发现：“同期，中国重工(601989.SH)的销售额仅相当于它的1/20，而中国重工已经是中国十大军企中最大的一家。”
　　这也正是资本市场始终关注军工股的原因—通过上市后的机制转换，一些军用技术会逐步向民用商业领域拓展，从而为整个社会的发展注入巨大的创新动力，“从历史上看，重大创新总是与军工企业联系在一起。”王天一表示。

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期待整合后的爆发
　　2013年9月中国重工宣布，公司已收到国家国防科技工业局文件，后者同意公司非公开发行A股股票收购大连造船厂集团有限公司和武昌造船厂集团有限公司军工重大装备总装业务及资产的方案。
　　这也是目前国内最高完成军品业务资产整合的项目，自公司启动收购后，股价震荡上扬，已从方案发布时的4元/股附近涨至近期6.40元/股附近。
　　中报显示，2014年6月底中国重工手持订单1485.76亿元，其中：军工军贸与海洋经济产业手持订单921.68亿元，较去年同比增长52.75%，未来有望获得大额水面舰船、水下舰艇等订单。此次获得90亿贷款用于重大军工任务的铺底资金，重工军工订单再上台阶。
　　今年10月国泰君安报告称，仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设， 中国平均每年新增舰船投资约 460亿-490 亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级，中国重工年均舰船投资额将达到 1400 亿元左右。
　　而近期最受关注的军工股应数广船国际，11月3日刚一复牌，广船国际便受到追捧，连续5天涨停，而港股在11月3日当天更大涨85%以上。
　　这家中国船舶工业集团旗下的上市公司从今年5月起因筹划重大重组事项已经停牌半年，其间计划的复牌多次延期。
　　按照方案，广船国际计划从大股东中船集团收购黄埔文冲100%的股权，并收购扬州科进有限公司的相关造船资产，整个重组方案的标的资产作价合计近55亿元。
　　上述投行分析师坦言，通过相关资产的注入，能够实现相关公司业绩的大幅提升，“很多产品，如航母、战斗机等在国内都是独家垄断的，中国企业的对手是面向国际机构的，因此这些中国企业完全有能力也应有实力实现净利润的大幅提高。”

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“阿波罗”神话
　　其实，在美国等发达国家，军工股已成为资本市场上很重要的一个板块，因为它既有靓丽的业绩支撑，更因能获得政府的支持。通过整合，诞生了一大批、影响数十年的新兴产业和产品，最典型的就是“阿波罗”计划。
　　阿波罗计划是美国从1961年到1972年组织实施的一系列载人登月飞行任务，整个项目耗资达255万亿美元。它从1961年开始直至1972年，在工程高峰时期，参加工程的有2万家企业、200多所大学和80多个科研机构，总人数超过30万人。
　　该项目实施后，不但令美国军事实力大大增长，维持了其全球领先军事大国的地位，更带动了美国微波雷达、新型电子计算机、药物及生物工程等一大批高科技工业群体的发展。相关资料称，这项科学实验计划的投入产出比，达到了1：14。
　　“很多美国上市公司均参与其中，它们将很多用于阿波罗的新产品转移到民用领域，从而造就了1990年代后的美国科技时代，我们的军工板块未来也应有这样的机会。”上述投行分析师说。

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　中航电子:业绩符合预期,未来将受益于研究所改制
　　中航电子 600372
　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2014-10-31
　　1.事件
　　公司披露三季报,前三季度,公司实现营收41.24亿元,同比减少1.35%;实现归属净利润3.74亿元,同比减少3.95%;实现扣非后归属净利润2.84亿元,同比减少8.84%;前三季度EPS0.2124元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)业绩小幅下降,基本符合预期
　　公司前三季度业绩小幅下降,收入同比降低1.35%,毛利率为10.55%,去年前三季度毛利率为10%,毛利率小幅提升,但是财务费用同比增长39%、管理费用也同比增长6%。
　　公司业绩基本符合预期,我们认为业绩下降的主要原因可能来自于两块:一是公司2013年采取债务融资的方式收购航电企业,增加了今年的财务费用,预计约8000万元;二是公司于2013年12月成立了商业创新中心,预计该中心今年的研发和运营费用为1.1亿元左右,这两部分将可能降低EPS0.11元左右。
　　公司今年6月公告托管航电系统公司,航电系统公司盈利能力和成长性较好,13年实现的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元。按千分之五的托管费率粗算,14年可为上市公司增加约8000万元托管费收入,这部分将增厚EPS0.05元左右。
　　如果不考虑上述费用,预计公司2014年利润将增长10%左右。
　　(二)未来将受益研究所改制,持续整合航电系统优质资产
　　公司是中航工业航电系统公司的主要上市平台,目前公司已公告托管航电系统公司,资产注入预期十分明确。预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实,航电系统5家重要研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强,如果注入,将对上市公司业绩有较大增厚。
　　3.投资建议
　　基于上述分析,预计公司14-15年EPS分别为0.32和0.41元。目前股价动态市盈率约90倍。估值不具有优势。公司将显著受益于研究所改制。由于公司资产注入预期明确且待注入资产盈利能力较强,我们中长期维持“推荐”评级。

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　中航光电:军工、新能源汽车连接器双料龙头
　　中航光电 002179
　　研究机构：海通证券 分析师：董瑞斌,陈平 撰写日期：2014-11-28
　　公司为国内军工连接器龙头企业。2013 年公司销售收入为26 亿元,军品约占60%,民品约占40%。从销售收入结构来看,公司电连接器占比最大,高达72%,主要的下游为飞机、战舰等。从销售收入规模来看,公司为国内军工连接器龙头企业。从股东背景看,公司背靠中国航天科技集团以及洛阳空空导弹研究院,未来发展有较好保证。
　　大飞机项目为公司提供想象空间。公司军工连接器主要下游为航空应用,随着C919 大型客机以及国内航空战机智能化提升,公司将获得长足发展。我们预计公司单架C919 客机,涉及到的公司产品价值量就将达到600-1000 万,如果C919获得长足发展,则公司想象空间极大。
　　军队信息化快速增长,公司为核心受益标的。中国军费开支占比GDP 比重不到2%,而同期美国与俄罗斯约为4%,为我国的两倍。从发展角度看,随着中国大国地位的崛起,军费开支必将有所提升。考虑到我国兵器装备目前较国外差距大,则电子设备厂商将成为核心受益单元。
　　公司积极布局新能源汽车产业链,未来将获得快速发展。公司为国内新能源链接器龙头企业,主要竞争对手为国外Tyco、德尔福等企业。公司在国内竞争优势极强,目前已经进入国内所有主要的新能源汽车厂商。从单价角度看,我们预计公司2014 年新能源汽车连接器销售收入约为1 亿元,后续还将快速发展。
　　看好公司竞争壁垒与市场未来发展,“增持”评级,目标价30 元。我们预计公司2014、2015 年对应的销售收入分别为35 亿元、47 亿元,对应的净利润分别为3.25、4.64 亿元。对应的EPS 为0.70、1.00 元。我们看好公司未来发展,给予目标价30 元,对应2015 年30 倍PE,“增持”评级。
　　主要不确定因素。军费支出低于预期、新能源汽车低于预期。

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　中航动控:净利润持续增长,努力开拓新市场
　　中航动控 000738 研究机构：西南证券 分析师：许维鸿 撰写日期：2014-08-25
　　事件:
　　2014年上半年实现营业收入124,232.22万元,同比增长6.96%;利润总额11,698.39万元,同比增长9.06%;净利润10,189.07万元,同比增长12.04%。按最新股本摊薄EPS 0.09元。
　　点评:
　　收入稳步发展,净利润增速加快:2014年上半年公司收入稳步增加,较好地完成了主要运营指标和重点工作,较上年同期增长6.96%,主要经济指标较上年同期稳步增长。从分产品来看,航空产品订单获得较大幅度增长,航空武器装备科研生产任务较好地满足了客户需求,发动机控制系统及部件完成收入90,622.17万元,同比增幅12.90%;非航空民品在严峻的国际国内环境下,充分发挥核心能力和技术优势,也较上年同期实现持续稳定增长。最终实现净利润同比增长12.04%。
　　募投项目进展顺利,部分项目收入实现大幅增加:公司与各项目承担单位签订了经济效益责任书,明确了年度投资计划和经济效益目标,汽车自动变速器执行机构项目、无级驱动项目、加气机项目收入均实现增幅超过35%,各项目正加速技术攻关与产业化进度。其中,汽车自动变速器执行机构项目电磁阀产品及滤清器产品月度交付数量实现稳定增长、部分新开发汽车变速器执行机构进入小批试制和交付;加气机开展了第四代电控系统的研制。
　　明确目标,努力开拓新市场:公司签订MOU是进入合作伙伴名录的关键环节,为了进一步融入世界产业链,通过产品级的交付与国际大公司实现伙伴关系,培育新的经济增长点,公司依托多年零件级产品的合作经验与现有客户以及新客户开展多种形式的合作。子公司西控科技于2014年4月和霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订了MOU,同时双方也就CJ1000项目燃油泵合作框架也进行了第一次磋商。在重点民品项目中积极拓展市场和争取订单,其中,重点加强了中航集团公司光伏示范项目市场拓展。目前,公司已与6家单位签订了能源管理合同,1家单位的示范项目已完工并获得中航集团公司好评。
　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.21元、0.24元,对应2014年动态PE 66.07倍;维持“增持”评级。