柳传志详解"资本运作" 联想移动战略半年见分晓

有容乃大

11月27日，联想集团发布公告，将收购联想移动的所有权益，总金额约为2亿美元。而这块业务正是2008年1月联想集团以1亿美元出售的。当时是将手机业务从上市公司转至弘毅投资等PE（私募股权基金）手中，这次是反向操作。
可以看出，在“杨柳配”8个月，联想集团扭亏为盈、稳住阵脚之后，联想的下一步策略也逐渐展开。这一次，目标直指移动互联网，中国最具实力的PC玩家，开始走入无线时代。
　　1亿美元卖出，2亿美元回购。在这一卖一买运作中，作为联想集团董事会主席的柳传志，在其中扮演了什么角色？联想如何看待移动互联网的机会？联想移动的管理层，又获得了怎样的收益？11月30日，在联想宣布收购联想移动的第三天，联想董事会主席柳传志向搜狐IT解读了此次收购的背后故事。
　　详解“关联交易”：弘毅要代表两方面的利益
　　柳传志表示，此次运作，更多出于公司战略，而不是外界所说的“资本运作”。
　　“在无线互联网发展大势下，联想需要重新调整自己的产品和调整盈利模式。于是，对联想移动的收购是一个很重要而且很及时的部署。”柳传志预言，这个策略半年内就能见到分晓，而2个月内可见端倪。
有媒体分析称，此次操作更像是联想集团给子公司派发红利。柳传志对交易过程进行了详细解释，他说，由于自己是相关方，所以自己一直回避谈判的议价过程，但一直努力促成此事。
　　柳传志说，大家可以算笔细账：在交易之前，弘毅投资只占了联想移动40%的股权，而联想控股在弘毅里面也只占了34.5%的股权。这样算下来，联想控股对联想移动只有很少的股权。
　　其实，此次交易中，各方利益和身份存在很多要博弈的地方，并不是简单的左手换右手。买方是联想集团，卖方则是四家公司，除了弘毅，还有管理层控制的公司，以及深圳投资等等。
　　以弘毅投资为例，它是联想控股旗下的一家PE(私募股权基金)，要兼顾GP和LP的利益。
　　因此，作为买方的联想集团，也要跟多个对象商谈。一是要跟弘毅投资总裁赵令欢谈判，因为他们不仅仅代表是联想控股的钱，更主要是代表了更多国际LP的钱。这个事情要得到他们的同意，联想移动才能卖出去。另外，联想移动的管理团队也要同意，毕竟，他们持有部分股权。
　　柳传志还谈到另一方面的约束：联想集团的董事会有国际背景，股东中有两家PE，还有独立董事。所以，和弘毅的谈判也是一个非常小心的事情。后来，联想董事会请来了知名投行——瑞银国际来一起调查谈判此事，最后由这三家谈判达成收购价格。而柳传志因为是相关方，所以一直回避谈判的议价过程。当然，他对做这件事的态度是非常坚决的。
　　而至于2亿美元价格是高还是低？从柳传志的解释，人们可以看出，其实谈判过程并非外界所想象那么顺利。按弘毅等投资者的规划，联想移动将于2011年上市，而如果在这时候回到联想集团，就无法实现单独上市时的股东回报了。因此，这个价格的确定，经历了买卖双方，以及瑞银的一系列谈判。
　　不管怎样，柳传志说，收购联想移动，确实是联想集团发展的需要，他表示这个可以用事实来证明，几个月、半年之后立刻会见分晓。
　　柳传志进一步解释说，以后在联想控股旗下，关联交易还是会有的，因为在这中间，联想控股起到了协调作用，这也是联想控股的优势，联想控股也在其中秉持一贯透明运作原则。

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手机业务：从亏损到战略高地的转变

　　手机业务在联想棋局中的位置，经历过耐人寻味的变化过程。

　　2001至2003年，联想发力多元化，但效果不尽人如意，在持续交了高额学费后，杨元庆带领的联想管理团队（未收购IBM PC前的管理团队）终于在2004年2月份隆重推出了新三年施政纲领：紧缩多元化战略，重新专注PC领域。但为什么手机业务留了下来呢？

　　柳传志解释说，这是因为杨元庆和他认为，移动业务是未来发展趋势，所以在2003年底的战略调整中把手机业务保留下来。

　　但到了2007年，当时的联想已经收购IBM PC业务，只有中国区有手机业务，但经营情况很不好，2007年亏损达到3个亿左右。当时的管理层在迫不得已的情况下决定出售手机业务。

　　而此时弘毅投资的总经理赵玲欢认为，虽然山寨手机横行， 但手机行业还是非常有前景的。柳传志当时提出的唯一要求就是，派出吕岩来管理这个团队。后来在吕岩团队、弘毅等投资人的帮助下，联想手机在2008年扭亏为盈，2009年成为中国手机市场前三甲。

　　柳传志说，此次联想集团管理层决定回购联想移动的决定，基于几个原因。一是以杨元庆为首的联想管理层，在战略部署和执行上已经做得非常到位，现在基本做到了“碗里的饭吃好”，将消费类和关系型业务做好，保住了中国市场的盈利能力；二是在无线互联网发展和3G的迅猛发展的大环境下，联想作为一个产品公司，在这块做出重要部署，调整自己的产品布局和盈利模式。

　　柳传志强调，两年前出售联想移动是迫不得已，而现在的情况是，联想将开发出一款新的产品，这个产品是与PC密切相关的产品，因此不是属于多元化的需要，而是和现在的主业密切配合的，是形势发展需要。

　　关于吕岩和管理层“套现”的解释

　　从港交所的公告中，梳理了一下联想移动的股权变化过程。




　　2007年联想移动出售时，对象是以弘毅投资为首的四家私募基金。其中，Jade Ahead占45%；Ample Growth鸿长企业占15%份额；小象创投占30%比例；Super Pioneer占10%份额。其中前两家为弘毅投资控制，后两家则是杨向阳全资持有。弘毅出资6000万美金，占联想移动60%的股权，杨向阳则拥有40%的股权。

　　2008年中，新迈分别以代价1200万美元及400万美元向Ample Growth鸿长企业及Jade Ahead收购联想移动的15%及5%权益。这样一来，联想移动的四家股东分别是新迈20%，深圳投资30%，Jade Ahead 40%，Super Pioneer 10%。

　　而在11月27日的交易中，买方是联想北京及联想工业（香港），而卖方则是新迈、深圳投资、Jade Ahead（弘毅投资全资拥有）及Super Pioneer，价格为2亿美元。四家卖方在出售前的股份情况分别是新迈20%，深圳投资30%，Jade Ahead 40%，Super Pioneer 10%。

　　值得留意的是，新迈是一家在香港为特殊目的而注册的公司，控制人是吕岩。而吕岩又是联想移动的首席执行官，新迈股份的其他股权拥有人，其实也都主要是联想移动的现有管理层。此次交易中，联想集团向新迈支付了4000万美元，其中，2400万美元为现金，余下1600万以股份支付。

　　对于吕岩控制的新迈公司，柳传志解释说，弘毅投资有个惯常的做法，就是在其投资的公司里，想办法让管理层持有股份或者加大管理团队的股份，以便对管理层形成激励和约束。所以，联想移动在2008年被弘毅等收购后，吕岩及其管理团队骨干一定要持有股份，这个股份或者是贷款买的，或者是期权，最后这管理团队持有了20%的股份，也就是现在吕岩控制的新迈。

　　这次联想集团回购联想移动后，新迈将全部股份卖回联想集团。可以说，吕岩以及管理团队是将股份套现了。