五大利好促暴涨 三中全会奠定牛市根基

有容乃大

沪指今日盘中放量大涨2.32%，突破5日线、10日线、20日线，逼近60日线。午后冲高回落，收盘涨1.68%。分析认为，从近期股市围绕政策预期的一系列上涨、下跌走势中，投资者完全能够领悟预期对股市翻云覆雨的本质在哪里——对于股市而言，不确定的预期才是影响市场运行的最重要因素，一旦预期确定，市场反而会出现某种程度的反向走势。对于未来的A股市场而言，尽管不利因素仍然很多，但可以发现这些不利因素基本都已经处于“确定”状态，其对市场的负面抑制作用有望逐渐消除。

利好一 网传43页三中全会文件 改革超预期

据了解从周四晚间开始，在不少非正规的渠道已开始传播关于十八届三中全会的讨论稿。以此文判断，改革的力度应超过12日晚发布的全会公报。

利好二 证监会主席打气 资本市场迎来新一轮难得的发展机遇

肖钢指出，《决定》明确了资本市场在发展社会主义市场经济中的重要地位和作用，为资本市场改革发展指明了方向，资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇。

利好三 新三板扩容方案最快今日发布 券商股集体暴涨

全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）在京召开扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会。记者从参会人士处获悉，新三板全新的技术系统有望在2014年中旬上线，做市商系统明年5月仿真测试，7月全网测试，8月正式上线。此外，记者还从一位消息人士处获悉，如不出意外，新三板扩大试点方案或在今日正式发布，下周就可以开始接受券商申报材料，在正式发布后的两周至三周，首批非试点园区100家以上企业将集体挂牌。券商股今日集体暴涨。

利好四 外围走强 道指创新高 亚洲股市普遍大涨

受美联储主席候选人耶伦(Janet Yellen)为美联储经济刺激措施辩护提振，道琼斯工业股票价格指数和标准普尔500指数周四收于记录高位。日经225指数周五开盘上涨1.06%，报15034.33点。

利好五 创业板止跌企稳 强势上涨

在政策深化反弹逻辑、杀跌动能释放、龙头股企稳的三重动力下，创业板正在迎来短线反弹行情。创业板指数的杀跌动能明显放缓，使得部分投资者看到其中超跌反弹的希望，近期加大融资买入力度。统计显示，创业板共有34只两融个券，截至11月13日，11月份以来，期间融资客累计融资买入创业板两融个券的额度达818648.18万元，期间融资客累计融资偿还额度达793093.95万元，期间创业板两融个券共获得25554.23万元的融资净买入。

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三中全会改革意在长远 奠定牛市根基

013年11月12日，举世瞩目的十八届三中全会闭幕。全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。

《决定》有以下几个方面值得关注：

第一，成立改革总体设计的领导机构。--- 中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。改革领导机构的设置，有助于在纲领性文件的基础上，推动未来细则出台后的执行。

第二，从强调市场的基础性作用到强调市场的决定性作用。--- 公报指出，经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。经济体制改革非常重要的方面是强调竞争、市场的作用。这意味着国企也会在统一、开放、竞争、有序的市场中运营，可能对打破国企垄断会有一定的推动。

第三，重申所有制和基本经济制度。--- 公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是中国特色社会主义制度的重要支柱，也是社会主义市场经济体制的根基。公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的重要基础。积极发展混合所有制经济，将促进国企从一般性竞争领域退出，为国有资产资本化创造条件，国家作为投资人的收益和政府直接参与国企管理分开，这为下一步国企改革提供了方向性指引。

第四，财税体制将会做出重大调整，上收财权事权是改革方向，预算民主或有突破。--- 提出要改进预算管理制度，完善税收制度，建立事权和支出责任相适应的制度，发挥中央和地方两个积极性。地方事权的上收以及中央财权的下放都成为可能，未来对事权的分配以及税制改革细节是关注焦点。

第五，土地流转加快推进，同地同权。--- 要建立公平开放透明的市场规则，完善主要由市场决定价格的机制，建立城乡统一的建设用地市场，以及赋予农民更多的财产权利，隐含的是城市和农村土地有同等权利，以及对农民所拥有的土地、房屋权力的确认。

第六，建议和讨论已久的国家安全委员会成立。---公报指出，设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。新一代中央领导集体关于国家安全的战略思路逐步显现

第七，司法系统有可能变为垂直管理。--- 公报指出，要维护宪法法律权威，深化行政执法体制改革，确保依法独立公正行使审判权检察权，健全司法权力运行机制，完善人权司法保障制度。

第八，军队建设将有重大变化，军事体制或做调整。--- 要深化军队体制编制调整改革，推进军队政策制度调整改革，推动军民融合深度发展。

总之，三中全会公报是关系到今后很多年改革方向的纲领性文件，并设定了明确的时间表。公告指出，到2020年，在重要领域和关键环节改革上要取得决定性成果，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，使各方面制度更加成熟更加定型。经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。在这一过程中，很多领域都蕴藏着巨大的机会，财富管理业就是直接受益的行业之一。我们或许不能过于短期地看这些改革的效应，也不能指望短期股市平步青云；但从中长期看，对这些改革红利给予无论怎样的关注和重视都是值得的。一句话，三中全会开启了中国经济的新航程，也开启了股市的新牛市。

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不确定因素明显减少

从近期股市围绕政策预期的一系列上涨、下跌走势中，投资者完全能够领悟预期对股市翻云覆雨的本质在哪里——对于股市而言，不确定的预期才是影响市场运行的最重要因素，一旦预期确定，市场反而会出现某种程度的反向走势。对于未来的A股市场而言，尽管不利因素仍然很多，但可以发现这些不利因素基本都已经处于“确定”状态，其对市场的负面抑制作用有望逐渐消除。

首先，政策预期进一步稳定。随着三中全会相关纲领性政策的出台，投资者应该已经对未来十年的政策取向心中有数，尽管政策面不易把握，但在大框架既定的背景下，前期政策不确定性对市场的压制将大为缓解。

其次，经济增速中枢基本锚定。在经济转型的大背景下，明年经济增速的一致预期在7.0%-7.5%之间。考虑到私人投资的逐渐走强、消费增速在今年限制三公消费背景下的低基数，以及欧美经济体复苏带来的出口回暖，明年经济增速落在上述范围内的确定性很高。

再次，货币政策中性偏紧格局维持。考虑到房价重现上涨苗头、物价重归“3”时代，未来一段时间货币政策难以放松。不过，经历了6月份的“钱荒”后，央行去杠杆的幅度和手法已经明显轻柔，比如今年9月底虽然市场神经紧绷，但“钱荒”并未再现。

最后，即便是当前最不确定的IPO重启，随着时间的推移也已经变得更加确定。从目前市场预期看，今年底如果不重启，那么明年IPO重启也几乎是板上钉钉的事情。经过今年的持续反应，IPO真正重启时，其对市场的实际冲击可能已经非常有限。

既然当前市场的不确定性已经明显减少，那么由不确定利空引发市场调整的概率就将明显减少，换句话说，当所有利空都已经“确定”时，其对市场的负面影响是不是几乎可以忽略不计？更为积极地看，当超预期不利因素变少时，超预期利好出现的概率就会相应增加，这些超预期利好是趋势投资者在未来一段时间需要更加保持敏感性的关注因素。而对于价值投资者来说，不确定性的减少已经宣布市场底部不远，利用市场目前的悲观情绪进行左侧建仓正当其时。

随着政策面的渐趋明朗，压制中期市场运行的不确定因素将进一步减少。展望未来，虽然市场走出弱势或许尚需时日，但考虑到整体下跌空间有限，左侧建仓的时间窗口无疑已经正式开启。