从巴菲特致股东信看伯克希尔演变

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菲特(Warren Buffett)最新的致股东信可以用一句话总结，那就是如今的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)已经从你老爹那个年代的脱胎换骨了。

对于那些因去年11月伯克希尔收购铁路巨头Burlington Northern Santa Fe的交易而获得伯克希尔股票的Burlington股东来说，巴菲特的致股东信在一定程度上就像一份“新生入学指导”，既然伯克希尔B股已经成为了标准普尔500指数的成份股，那些相信能够分享巴菲特智慧的股东们就该一起来听讲了。

巴菲特说他早先对资本密集型业务的排斥已有所转变。就像其他成熟而又成功的业务一样，伯克希尔能产生如此多的现金，为它们全部找到高收益投资机会是一项艰巨的工作，即便对于巴菲特来说也绝非易事。

早在1999年，当伯克希尔宣布收购公共事业公司中美能源(MidAmerican Energy)的多数股权时，巴菲特就说他的公司无视标准普尔500成份股的做法已经成为了过去。

伯克希尔一直将每股帐面价值比标准普尔500成份股的总回报率超出多少作为自己的比较基准。从上世纪60年代到80年代，二者的平均差值一直在百分之十以上，而此后则降到了这一水平以下。而且虽然在过去十年中有两年跻身1965年以来的表现十佳年份之列，但也有四年被扫入了倒数十名的队伍。

相较于那些风险较高、或许带来异常喜人收益的较小规模投资来说，大型公共事业类的业务能给巴菲特的巨额投资带来“相当不错”的回报。

《觐见巴菲特》(Pilgrimage to Warren Buffett's Omaha, 暂译)一书的作者马修斯(Jeff Matthews)认为伯克希尔可能显得更加无依无靠，因为它的投资将越来越少依靠巴菲特在选股方面点石成金的魔力。这样一来可能不那么激动人心了，但对于伯克希尔来说是必要的，如果伯克希尔在巴菲特这位美国最著名的投资者解甲归田之后继续进行投资的话。