熊市很快将结束

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本次调整演变成一场失控性下跌，由多重因素综合而成。其中最主要的是两条：一条是市场本身的供求关系相对紧张，另一条是银行流动性紧张导致人们对“金融危机”的担忧。

　　 但从各个层面来看，市场供求紧张状况似乎并不如去年11月那么严重。去年11月，沪深股市的保证金余额只有5489亿元，而到上周为止，股票保证金余额是5647亿元，虽然已连续4周下降，并仍有继续下降的可能，但与1949点之前相比，资金存量仍多出150多亿元，而指数却低了近百点。如果说，去年11月底的供求是相对平衡的，那么，目前点位的供求也是相对平衡的。

　　 至于金融危机更是不切实际。在金本位时代，政府遇到货币紧缺造成的危机时通常会束手无策，因为金本位限制了货币的供应总量。而在纸币时代，货币只是国家信用符号，除非整个国家的资产负债表发生了严重问题，已不允许再多印钞票，否则，一旦有货币紧缺导致的金融危机发生，无不积极开动印钞机。因此，看央行那种笃定泰山，“见死不救”的架势就可知道，金融危机离我们还很遥远。

　　 确切地说，本次危机是由商业银行过于放大杠杆，而央行不想再像以前那样，听到叫两声，哭几下，就立即放水，从而助长银行的无节制的扩张，产生的银行间流动性突然紧缺。这种紧缺又通过国债回购市场，传导到股市，使大量的资金受高利率驱使，暂时放弃股票交易，使本已捉襟见肘的股市供求关系瞬间崩溃。失衡的供求加恐怖的预期，使本次下跌显得格外恐怖。

　　 由瞬间因素导致的下跌，必然会因这个因素消失而结束。事实上，这几年，无论外部的宏观货币情况如何变，股市实际上已形成了一个相对封闭的自我循环系统。外部资金紧张，股票保证金也不会少到哪里；外部资金宽裕，股票保证金也不会多到哪里去，总是在6000亿元上下波动，这一次的情况同样如此，整整4周，股票保证金只减少了700亿元。因此，我判断，一旦银行间资金紧缺程度有所缓解，国债回购利率大幅下调，股市调整就会宣告结束。

　　 这波下跌解决了一个困惑市场，也困惑了我几年的问题，那就是6124点下跌的大C浪何时，以何种形式到来并结束。我曾想过几个理论上都能成立的答案，也曾于去年底在本专栏中讲过三种可能性。一种是最乐观的：1949点行情延续到今年7、8月间，然后再出现一波大C浪下跌，彻底结束6124点的ABC调整。一种是中性的：1949点成为调整最低点，出现一个长期整理市道，到2014年底正式进入新一轮牛市，这轮牛市的起点大约在2000点附近。一种是悲观的：1949点只是一波中期反弹，真正的大C浪从2009年的3478点已经开始。由于6124点到1664点是一波5浪型下跌，因此，C浪也应是一波5浪型下跌。即3478点至2319点，为1浪；2319点至3186点，为2浪；3186点至1949点，为3浪；1949点是4浪反弹。不幸的是，这一最悲观的可能成了现实。

　　 所幸的是，如果2444点以来的调整是第5浪下跌，那么它就意味着熊市彻底结束的时间已经离我们不远了。

　　 从沪深股市历史来看，凡熊市结束都要有3个条件：形态、目标、时间周期。只有形态、价格、时间三者合一，熊市才会真正结束，牛市才会来临。

　　 在这三个条件中，价格弹性最大，在没有见到某一个价位前，一般只能测算几个选项，然后根据关键价位的关键表现来判断是否已经见底。形态也具有较大的可变性，有时简单，有时复杂。唯一没有弹性的，20多年来只有时间周期：单个时间跨度，18到21个月；N个时间跨度的集合为19的N倍数。根据这样的周期规律，我们不妨作如下推算。

　　 2010年7月2319点，18个月为今年7月，21个月为今年10月。

　　 2008年10月1664点，57个月（19的3倍），为今年7月。由于1664点这个底的最低收盘指数产生在11月，因此，57个月到今年8月。


　　 2005年6月998点，95个月（19的5倍）到今年5月。由于这个底的最低收盘指数产生在7月，因此，95个月到今年6月。

　　 1999年5月1047点，19的9倍，为今年8月。

　　 1996年1月512点，19的11倍，为今年6月。

　　 1994年7月325点，到今年7月，228个月，19的12倍。

　　 上述各个时间窗口的集合点为今年7月。因此，对所有股市是否崩盘的询问，我只有一个回答，7月迎接熊市的彻底结束。

　　 股市有个俗语：赶底。它产生的机理是，当股市需要完成某一个形态，到达某一个价位，而时间又不够时，市场会以某种极端形式，例如急速下跌，以完成形态、价位、时间的统一。最后阶段的急速冲刺，这种奇观在个股上很多见，大盘却是第一次出现。

　　 从2334点开始，大盘已完成了3个子浪下跌，熊市结束的时点已离我们不远了。