寄望2013中国股市

有容乃大

当2012年12月22日的太阳如常升起的时候，我不由得叹了口气：世界末日并没有来到，一切都还在继续着。年末A股的爆发和世界末日的遁形让我提起了精神，收拾起曾经的颓废，盘点过去，展望明天。

2012年贯穿始终的都是那个荒诞的预言，时日无多的恐慌让人们的脚步都变得有些错乱，A股市场更是乱象丛生。新年伊始，一向以价值投资为研究理念、以科学严谨为研究手段的的某券商研究所居然发布了风水大师对今年股市表现的占卜报告，称：“龙年相害，破财纷纷，辰酉不合，官星化水，财气四散”。记得当时看到这则消息的时候，第一反应就是：分析师怎么了？

说实话，我现在是不怎么看分析师的报告了，当2011年表现优异却无人关注的银行股在 2012年初被各个券商分析师大张旗鼓集体推荐时，我就知道，这又是一个害人的陷阱。其实我也清楚，作为卖方的券商分析师也挺不容易，不管是散户还是机构，进股市都是同样一个目的：赚钱，而在做空机制并不完善的市场中，赚钱唯一的办法就是股票价格上涨，所以，如果你说要跌，就算事后证明是对的，也是不受投资者欢迎的。

于是仔细阅读券商分析报告就会发现漏洞百出：比如在前面调研内容都是诸如信贷投放不会放松、贷款需求一季度后可能回落、息差和非息收入都有收紧趋势、四大行增加计提拨备、市场低估了新资本管理办法出台后的影响等等负面因素，但结论无一例外的给予了买入或增持评级。这种明显的前因推不出后果的逻辑错误背后，也许是券商无奈的表达，而荒诞的占卜或许是他们对自己观点的另外一种诠释。

券商和分析师的日子越来越不好过。靠天吃饭，天不作美，这两年一个个分析师要不纵身一跃跳下楼来，要不就是不堪压力猝死家中，曾经的高富帅已经变为高风险职业，这是股市乱象的一个侧影。

股市还有一乱：发行之乱。早就有人说A股市场是赌场，“收不完的破烂，发不完的新股”。好吧，这个我们认了，谁让咱是新兴市场呢？既然卖枣卖扑克牌卖榨菜的都能上，那剖熊胆和骚扰佛门清净的圈钱行为也不足为怪了，不过好在后两者在社会各界的谴责下不了了之，还总算保住了一丝底线。可是我就不明白了，管理层一而再再而三的强调要打击爆炒新股、保护中小投资者利益，那为什么浙江世宝的网下配售比例能达到发行总量的65%且无限售期？开盘当日暴涨600%多、随后又暴跌40%的极端走势难道都只能归咎于市场参与者投机风盛？

股市的乱还表现在投资者的心态乱上：既期待价值投资又害怕价值投资。总有人说，A股市场缺乏值得长期持有的好公司，这是事实，但是从投资者本身而言，压根就没做好长期持有一只股票的准备，即便是面对一个好公司，也是本着怀疑一切的原则。比如茅台，随大盘共同涨跌时一切正常，而今年逆市上涨后议论声也甚嚣尘上。一会儿是政府严控三公消费，一会儿是社会库存达到2万吨的传言；一会儿是经济低迷，一会儿是价格下落。做为中国大陆境内唯一被认可的奢侈品牌，做为现金流最充裕的上市公司之一，茅台的股价也没能摆脱剧烈波动的格局。当然，我们不是不赞成有质疑，只是觉得这种现象的背后或多或少反映了投资者投资信心的极度匮乏。

有容乃大

信心的缺失是有原因的，A股市场黑天鹅事件时有发生，而有一些突发事件人为痕迹很是明显。比如今年白酒股遭遇的塑化剂风波，我很奇怪在酒鬼酒30块钱的时候难道就没有塑化剂？如果我问，元芳，你怎么看？他一定会回答：大人，此事背后必有蹊跷。

这就是让我们又爱又恨的A股市场。它乱象丛生，从上市前的发行制度到上市后的监管制度，从对普通投资者的保护制度到对机构投资者的评价制度，从信息披露制度到责任追查制度，似乎处处都存在问题，但我们却不舍离弃。

2013年就要到来了。当末日的预言成为笑谈，人们发现再没有借口可作为松懈的理由了。经济的困局要解，制度的变革也要迎难而上，一切的一切，都将重新抖擞，整装待发。新书记上台气象一新，很有可能使2013年成为新一轮的变革元年，而我们的投资理念也必须要变。

文章开头提到的银行股，如果年初买入并一直持有，忍受了中间被套近30%的煎熬，年底该板块的突然爆发还能使今年业绩录得正收益，在大盘如此疲弱的态势下这是多么难能可贵的表现啊！年初发表报告的分析师们此时一定会理直气壮眉飞色舞，一定会告诉你，没有赚钱是因为没有坚守价值投资理念，没有坚持和忍耐。



可是不是所有的坚持都叫价值投资，过去A股市场退市机制不完善，持有一只股票“早晚都能涨回来”，这是经验和历史给投资者灌输的理念，但是这绝非价值投资。

2013年可能不会有波澜壮阔的牛市行情，但投资者必须在这一年中学会什么是真正的价值投资，学会去寻找和甄别真正的好公司。

（作者介绍：现就职于国内一家上市公司，多年证券投资与研究经验。本文仅代表作者观点)