大盘加速赶底 反弹一触即发

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人民币升值难阻大盘颓势 股指盘中破4900点



    指数运行情况



       
开盘价
       
最高价
       
最低价
       
收盘价
       
涨跌幅
       
成交额(元)
上证指数
       
4946.26
       
5008.36
       
4896.99
       
4939.66
       
-0.89%
       
256.85亿
深证指数
       
15804.28
       
16129.22
       
15766.20
       
15955.37
       
0.04%
       
125.61亿

    消息面



    1、国家统计局局长谢伏瞻昨日在清华大学表示，居民消费价格指数(CPI)月度同比涨幅在6%左右可能要持续一段时间，预计今年全年CPI涨幅4.5%-4.6%，总体上属于温和通胀，仍处于可承受区间。



    2、山西省政府日前公布《山西省矿山环境恢复治理保证金提取使用管理办法(试行)》和《山西省煤矿转产发展资金提取使用管理办法(试行)》，从10月1日起，山西煤炭开采企业需按月缴纳“两金”。至此，山西省煤炭可持续发展政策措施试点开征“三金”的政策已全部出台。



    3、新一轮减持潮考验 12月份110家公司限售股解禁。



    4、“继续鼓励符合条件的中央企业，选择适当时机，以适当方式，实现集团整体改制上市，”国务院国资委副主任李伟昨日在广西南宁召开的中央企业产权管理工作会议上重申，鼓励中央企业根据公司内部各主业板块发展实际，在“主营业务突出、板块归属清晰”的基础上，实现以单一板块或分板块整体上市。据透露，中央企业国有资本经营预算试编工作将于年内开展。



    5、昨日有消息称，中石油和中石化两大集团可能提请国际仲裁，反对厄瓜多尔对外资和私人石油企业征收石油暴利税。今年10月4日，厄瓜多尔总统签署一项总统令，宣布即日起该国将原定与各外国及私人石油企业的超额油价（类似“特别收益金”，俗称“暴利税”）分成比例由50%提高到99%，只给企业留1%。此举表明，当地政府开始对其石油及能源领域投资政策作出重大调整。



    6、中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2007年11月23日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.3992 元，1欧元对人民币10.9956元，100日元对人民币为6.8155元，1港元对人民币0.95128元, 1英镑对人民币15.2779元。



    焦点板块



    今日早盘两市股指惯性下探后基本维持小幅震荡格局，沪指最低下探到4896.99点，离半年线仅34点的距离，盘面来看5000点关口仍有一定的心理支撑作用，深成指走势略强。个股方面，3G通信类个股在联通带动下整体涨幅居前，另一权重板块银行股也有一定回暖，带动股指在平盘位置窄幅运行。


　整体来看，市场缩量情况依旧，仍是制约股指回升的主要因素，尽管股指短线波动有所收窄，但短线方向仍不明朗，出现反复的可能性仍相当高，投资者仍宜保持耐心，不要轻易进场抢反弹。



    昨日跌破5000点心理防线后，市场人气受到重创，早盘再次低开，在低位展开宽幅震荡，沪指在120日均线上方受到一定支撑，成交量同比明显萎缩，短期多方较难聚集能量进行反扑。板块方面，虽涨跌互现，但没有持续性的热点出现，目前看来，仪电仪表、通信走势相对平衡，几大权重板块表现相对一般，难以带领市场走出低谷。



    后市操作



    近期虽有大量个股止跌企稳，出现过不同程度的反弹，但应注意到市场在没有量能配合的情况下出现反转或反弹的可能性较小，而会是反复筑底的过程。投资者目前不可盲目操作，冷静看待市场调整，留意几大指标股的走势对大盘的影响，关注跌幅较大的二线蓝筹进行长线布局。

利空有无限扩大化倾向 空头陷阱或已为时不远



今日消息面：我国银行、证券和保险业三个领域的稳健程度如何？中国人民银行日前发布的《2007中国金融稳定报告》对此给出了答案：银行整体风险状况明显改善，不过存贷款期限错配较严重；股市稳定性有待进一步提高；金融市场波动对保险公司财务健康的影响需高度关注。

　　国家统计局局长谢伏瞻昨日在清华大学表示，居民消费价格指数（CPI）月度同比涨幅在6%左右可能要持续一段时间，预计今年全年CPI涨幅4.5%-4.6%，总体上属于温和通胀，仍处于可承受区间。

　　中国中铁冻结资金3.383万亿元，中签率0.535%；同日发行的路翔股份、劲嘉股份冻结资金约1830.04亿元

　　国务院国资委副主任李伟日前指出，央企应该尽快研究解决所控股的未股改上市公司、有退市风险上市公司以及绩差公司发展中存在的问题，确保中央企业所控股上市公司股改工作的顺利完满完成，提高中央企业整体运行质量。

　　上海证券交易所与中证指数有限公司今日宣布，将于12月10日发布上证180金融股指数，以反映上证180指数中银行、证券、保险和信托等金融股走势，为投资者提供新的投资标的指数。

　　自10月16日创下历史新高6124点后，上证指数跌幅已达一千多点，昨日更是暴跌4.41%失守5000关。数据显示，沪深两市A股总市值调整以来已蒸发6.06万亿元（新股期初总市值以上市首日收盘价计算），缩减近两成，其中11月份以来高达5.54万亿元。数据进一步表明，此次回调，基金重仓股蒸发3.04万亿"受伤"最深。

　　股指播报：昨日股指破掉5000点支撑，导致市场人气涣散，承接前跌势，早盘股指低开后先扬后抑，最低分别探至4896.99点和15766.20点后震荡反弹，沪指在半年线处暂获支撑，成交量同比再度减少，显示市场分歧较小，短线反弹过后仍有向下寻底的可能。

　　盘面点评：个股上涨家数略胜一筹，盘面仅九龙电力一枝独秀逆市涨停，烽火通信、长江通信、滨州活塞、郴电国际、天马股份、捷利股份、吉林化纤等近十只个股涨幅在5%以上，板块方面煤炭、网络信息、3G等板块涨幅居前，金融、酿酒、旅游、电力等飘红，有色金属、传媒、石油等仍是空头主力，热点不聚，量能不足仍是当前市况的主要特征，股指涨跌的基本推动力还是与中国石油、中国石化、中国联通等大盘权重股的短线走势息息相关。建议投资者在没有热点缺少量能的市况下，继续保持轻仓观望。

　　有市场人士分析，周三收盘美股大跌，本来这也没什么，但美股下跌原因和我国不少蓝筹股业绩相关，因为美国经济有可能进入衰退，这使有色、重工、原材料股支撑顿失，场中主力明白这些道理，所以也只能退缩。

　　另一杀跌因素是新股申购资金被冻，这些巨量资金至下周初才会解冻，加上管理层在引资方面动作仍显保守，这使大盘更加缺少支撑。当许多投资者意识到中石油短期内没戏时，市场信心会动摇，而且有可能引发基金赎回。

　　还有一个因素是最近国际大行纷纷关心起A股，出言惊人，不是说A股泡沫将崩，就是拿中国股市和上世纪八十年底日本股市比。在弱势中，此类说法有一定市场，这也是股指杀跌因素。

　　除了上述因素外，市场内在杀跌动能也有，最主要是一些金融股和地产股调整并不充分，时不时有补跌动作。此类个股很带指数，沪市多金融股，而深市又是地产股云集。

　　美股暴跌本身不是必然引发我国A股下跌因素，比如美股下跌是因为加息过猛，那么A股基本不受影响，说不定反而上涨，这种情况下意味着中国出口市场增长潜力仍大，问题是现在美国的情况正好相反，美国因担心衰退而大幅降息，其挽救经济的效果值得怀疑。因此，未来我国许多外向型公司会否受影响也没有定论，市场怕的便是这种不确定性。

　　中石油杀跌有利于市场夯实底部，虽然短期内令投资者损失惨重。目前沪综指半年线在4850点一带，所以今日起大盘再跌便会引发反弹，当然后弹后仍有可能反复，这取决于中石油下周如何走。

　　如果中石油跌个没完，那么上证综指便没了参考意义，跌破半年线也并非没有可能。不过这种跌穿关系并不大，这仅仅是指数计算方法方面的问题。笔者以前曾讲过，中石油涨跌三成便带动指数600点，就算其它个股不动也会有600点。中石油在30-32元一带是有强支撑的，一般不容易跌穿，如果能跌破该位，说明经济基本面相当不行。

　　中石油虽然中线还有下跌空间，但短线超跌明显，估计今日顺势那么一跌差不多进入横盘期，因此市场短期将止跌反弹，然后或者是题材股或ST个股的天下，盘到月底如果再杀一杀，股指便容易真正见底。

　　笔者认为目前大盘固然本身有下跌需求，但"人吓人"成分较浓，利空有无限扩大化倾向。虽然美国经济不振会影响A股中一些公司，但美国经济不振也必然引发美元贬值，增加人民币升值压力，增加A股堆砌泡沫的能力，只是当大盘杀跌时人们并不关心这个因素，一旦大盘转暖，料泡沫将变本加厉。

　　近期股指或者还有下跌空间，但投资者可以逐渐对一些二线质优股进行布局，蓝筹股的杀跌正为明年有意炒作此类个股的机构提供了良好吸纳机会。如果等到指标股杀跌结束时，此类机构再动手收集将会十分困难。

　　权重股领指数大跌 中石油成"罪魁祸首"

　　相关统计数据显示，第一权重股中石油昨日下跌4.64%，报收35.11元，拉动指数下跌62.2点，占上证综指下跌幅度的27%，居指数领跌股首位；其次，中国人寿下跌7.02%，拉动指数下跌17.8点；中国平安下跌7.78%，拉动指数下跌13.2点；中国神华下跌4.70%，拉动指数下跌 10.4点；工商银行下跌2.39%，拉动指数下跌9.47点。此外，中国银行、中国石化、中国铝业、中信证券及交通银行悉数下跌，位居指数领跌股前十位，共计拉动指数下跌29.32点。上述10只个股总计拉动指数下跌逾142点，占昨日上证综指整体跌幅的62%。

　　自中国石油计入指数以来，中石油的走势几乎成为两市大盘指数的运行方向。业内人士指出，尽管中石油近日走势并不理想，但是作为权重最大、同时具备很多题材的股票，它必然会成为各路机构投资者的配置标的。首先，中石油具备不容忽视的基本面支撑，很长时间内，国际原油价格都将保持持续上涨的趋势，随之而来的就是国内成品油价格将持续稳中缓升，而原油价格的持续上涨最直观的受益企业就是中国石油。其次，各路机构投资者对中石油的配置尽管未必会在上市最初的一段时间内完成，但却不可能不配置，只是现在的价格仍没到机构抢筹的时候，一旦快速下探将引来大量资金介入，股价将会快速回升，而这个空头陷阱的形成或许已为时不远。



大盘加速赶底 反弹一触即发



　　解盘实录：

　　周五大盘以4946点开盘，继续保持低开态势，由于周四经历了大幅下挫，股指在开盘后一度有所反抽，在上摸5000点后随即继续下行，沽压盘依然蜂拥而出，股指再度逐波盘跌，向120日均线回归。盘面看两市上涨股票只有两百余家，中石油继续担当领跌角色，该股一度大跌近4％，权重板块的持续回落给大盘造成巨大的压力，场外资金鲜有入场，而场内资金则采取割肉杀跌的方式套现，在空方占据主导地位的时候，投资者宜保持冷静，场外观望。

　　焦点剖析：

　　周五大盘继续加速赶底，从个股走势看，由于受到人民币升值的刺激，航空板块走势坚挺，南方航空、中国航空等涨幅均在3％以上，另外电力设备板块也逆势上扬，个股方面长征电气大涨4.93％，平高电气、特变电工都大涨4％，电力设备行业受到国家重点建设，该行业蕴藏着巨大的发展机会，从二级市场看，该板块也强于大盘，显示有资金流入迹象，对于后市仍然值得期待，投资者可以适当关注。煤炭、铁路板块也表现较强，值得留意。

　　点津物语：

　　大盘有加速赶底之势，在120日均线处有可能进行必要的休整，中石油尚无止跌迹象，其回归的路程还在继续，因此即时大盘有所反弹，但也不改盘中弱势，投资者不应被盘面的波动影响，应继续持币观望。(三元顾问)



破五千非新跌开始 应为恐慌结束



　　在昨日本人文章点评中，着重指出今日大盘的走势在于中石油能不能创出新低，从60分钟图表分析，中石油正在积极的酝酿双底结构，并且有望带动大盘在本周末完成反复巩固底部的过程，对于行情的性质和时段划分，笔者仍然坚定如一的认为，目前大盘是本轮行情的最后一跌，也是恐慌加大的一个扩大过程，所以，据此来判断目前的行情也不能盲目的就认为行情见底了，这都是要时间来验证的，从指标体系，量能变化，蓝筹阵营等诸多的因素从向来看，行情的反弹不可能一蹴而就，应该是个反复的过程，一个复杂的时间换成空间的过程，加上周末的恐慌效应，都对于行情的发展起到不良的抑制作用，如果我们在看看周边的海外市场，也是一片哀鸿狼籍，这都是说明行情仍有不稳定的因素，相信时间是抚平投资者最好的良药，在系统风险逐渐释放的市场上，相信学会谨慎应该是近期市场风雨中最美丽的彩虹！

　　在指数屡创新低的大背景下，个股更是出现了大面积的普跌，超过了1400只个股处于下跌状态，只有不到100只个股上涨，这种特点不仅与前期二八现象不同，也和八二现象不同，而正是这种全面下跌的动力导致了市场的恐慌，导致了指数的跳水。而从推动指数下跌的动力来看，权重指标股的作用再次显现，银行股如工行、交行、建行、招行等全部跳空低开，深万科、保利地产跳水，还有新上市的中国石油创出历史低点，中海油服，中国神华)等跌幅加大，这些权重股都对指数形成了巨大的压力，而且上半周超跌反弹股页继续下跌，大部分个股向调整新低挺进，因此，在近期投资者必须降低强势板块行业的仓位，回避补跌的风险，规避系统性杀跌的风险。

　　而大部分蓝筹股仍然是市场稳定的重要品种，未来蓝筹指标股仍是市场的主力。因此操作上建议投资者关注中国石油的表现，当中国石油走稳后，大盘也将见底回升，中国石油将在很长一段时间内作为市场人气指标股。同时关注以沪深300指数为代表的蓝筹股，在量能未放大、领涨板块未出现、中国石油未走稳前不要盲目抢反弹。 （东北证券）



超跌之后技术反弹 中线布局开始



　　大盘大幅度下挫，大家都在怨恨中石油是的股指如此的暴跌，但是，我们揣摩管理层的意图则是十分的明显。即通过对最大权重股的调控，来达到对股市过度投机的泡沫挤压。从大盘跌破5000点的事实看，目的基本达到。中石油的市场定价是否高，不能简单的用香港的H股的价格来看，也不能用市场的平均市盈率水平来看。而是用动态的，全局的眼光来分析。国际上，美国人调控汇率，将次债的风险转嫁到欧洲，亚洲，连续的减息之后，原油价格接近百元，流动性的问题仍然不能解决，中国的汇率以及流动性问题，相关的国内的通货膨胀的问题都受到不同程度的影响。中石油恰恰在这种时刻充当了股指压迫器的作用，当然，如果在11月9日就计入指数的话，对股指泡沫的挤压将更为严重，这是管理层所不愿意看到的。 我们的政府不希望看大的股指的暴涨，也不愿意看到股指的暴跌，但是市场会矫枉过正，不因人的意志而转移。中石油开盘后一路下跌，数千亿的资金被套其中，是不是成为主力做多的工具，换句话说，是不是也成为未来主力多头调控股指的工具。中石油的下跌空间有多大？30元如被击穿的话，大盘至少要跌倒4500点附近，只有中国石油的止跌，才是中期底部的形成。而目前股指的调整为明年的所谓奥运预期的行情打开了空间，更是管理层所乐见，这就是中石油行情对股指正面影响的大智慧。

　　近二三个交易日以来，前期跌幅较大的个股较为活跃，其中具有鲜明题材的板块最为突出，归纳起来主要有两大类。第一类是超跌概念股，包括高送配概念、奥运概念、泛科技概念等。高送配概念方面，主要是前期暴炒的高送配题材股，如江苏开元、动力源、鲁泰A、沙隆达等。不过，由于近期反弹幅度较大，后市参与意义已经不大。奥运概念方面，主要是明显受于奥运的旅游酒店板块。受人均收入增加与奥运等因素的催化，旅游酒店已经迎来行业的发展黄金期，未来几年内行业增速有望达15%至20%，相关重点上市公司利润增长30%以上。根据wind数据，行业主要公司08年的动态市盈率已经下降45倍左右，已经具有一定的交易性机会。泛科技概念方面，包括传媒板块、创业板等。自2001年以来，科技股步入了漫长的调整周期，在两年来的大牛市中也难有表现。最近，纳斯达克市场出现了一次科技股的炒作，被不少人认为是科技股重振雄风的预热潮。 而在A股市场上，数字电视的迅速推广，以粤传媒为代表的传媒资产将陆续上市，为中小高科技公司上市铺路的创业板将推出。所以这些因素，将为科技股的崛起创造条件。第二类是超跌的中小盘成长股。在前面的文章中本栏曾提过， 电子元器件行业的集成电路、分立器件、基础元器件上市公司，钾肥、聚氨酯（如TDI，MDI）、无毒农药等化工类上市公司，目前已经具有明显的估值优势，未来成长性较好，后市值得重点关注。

　　昨日股指破掉5000点支撑，导致市场人气涣散，承接前跌势，早盘股指低开后先扬后抑，最低分别探至4896.99点和15766.20点后震荡反弹，沪指在半年线处暂获支撑，成交量同比再度减少，显示市场分歧较小，大盘经历惯性下探之后，在靠近半年线位置处有所走稳，该处位置敏感，为重要支撑，盘中来看，半数以上个股表现反弹意愿，通信3G、旅游酒店、银行、运输物流等板块表现相对活跃，在经历此前的急跌之后，技术指标有所超卖，波段反弹行情应处于酝酿中。 个股上涨家数略胜一筹，盘面仅九龙电力一枝独秀逆市涨停，烽火通信、长江通信、滨州活塞、郴电国际、天马股份、捷利股份、吉林化纤等近十只个股涨幅在5%以上，板块方面煤炭、网络信息、3G等板块涨幅居前，金融、酿酒、旅游、电力等飘红，有色金属、传媒、石油等仍是空头主力，热点不聚，量能不足仍是当前市况的主要特征，股指涨跌的基本推动力还是与中国石油、中国石化、中国联通等大盘权重股的短线走势息息相关。建议投资者在没有热点缺少量能的市况下，继续保持轻仓观望。（益邦投资）



反复筑底 冷静对待



昨日跌破5000点心理防线后，市场人气受到重创，早盘再次低开，在低位展开宽幅震荡，沪指在120日均线上方受到一定支撑，成交量同比明显萎缩，短期多方较难聚集能量进行反扑。板块方面，虽涨跌互现，但没有持续性的热点出现，目前看来，仪电仪表、通信走势相对平衡，几大权重板块表现相对一般，难以带领市场走出低谷。

　　操作建议主：近期虽有大量个股止跌企稳，出现过不同程度的反弹，但应注意到市场在没有量能配合的情况下出现反转或反弹的可能性较小，而会是反复筑底的过程。投资者目前不可盲目操作，冷静看待市场调整，留意几大指标股的走势对大盘的影响，关注跌幅较大的二线蓝筹进行长线布局。 （汇阳投资）



　　房地产：增长期仍远未结束推荐5只龙头股

　　投资要点

　　行业内重点公司在近几个交易日出现波动，我们认为有如下原因：

　　行业龙头公司在前期市场调整过程中并未出现明显下跌，因此在其他行业估值重心下移的情况下，其相对估值优势变得并不十分明显，估值水平有下调的要求。

　　目前市场出现的销售放缓，尤其是深圳市场经历的波动加大了投资者对未来行业发展判断的分歧，近期资源位于深圳地区较多的龙头公司下跌更为明显。

　　调控政策虽然影响了行业的短期销售，但不会影响上市公司的业绩，因为本年度业绩大多已经通过预售实现，仅是会计确认的时间问题。而我们判断市场会3-6个月内消化现有调控政策，届时市场销售会回暖，行业内公司仍将在08年保持高增长。深圳市场由于供给的大幅下降未来也不会出现绝对过剩的情况，短期可能会出现价格的波动，但幅度不会很深。

　　至于政策层面，我们认为短期不会出台严厉调控政策，上述判断我们是基于政府的历史调控态度作出。由于房地产涉及多层次的利益体系，并且在国民经济中具有重要产业关联性，政府一直希望以较温和的措施达到平稳调控的目的，因此在目前市场已经出现销售放缓的前提下，没有必要在此时继续出台严厉调控政策，所以投资者不必担心短期政策风险。

　　我们曾多次论述过支撑行业发展的需求量和其存在的长期性，在真实需求旺盛和龙头公司资源整合能力凸显的前提下，其快速增长期仍远未结束，我们继续推荐抵御系统性风险能力强的龙头公司和价值明显低估的二线公司，包括万科、招商地产、保利地产、金地集团、昆百大、深天健。

　　项目分布在深圳地区比例较高的龙头公司近期出现较大幅度调整，因此我们在此重点分析深圳市场。

　　深圳房价快速上涨的原因。

　　供给短缺。深圳供给在05年出现明显同比回落，反映供给的各项指标出现负增长，远远落后全国平均水平，从供给层面解释了深圳房价的快速上涨。

　　房价的快速上涨削弱了正常消费者的购买能力，也降低了继续进行投资购房的预期收益率，市场需求受到一定程度抑制。而央行提高第二套房首付和相关利率的政策更加速了投资购房者的退出和正常消费者的观望，市场销售因而出现明显放缓。

　　我们判断市场会用6个月或更长的时间消化现有政策，在此期间房价可能会出现波动，但幅度不会很深，因为深圳未来供给有进一步下降趋势。

　　06和07年中期住宅施工和开工面积以及土地开发面积是决定未来供给的基础，深圳上述指标已经连续三年保持负增长，尤其是07年中期土地开发面积同比下降了43.4%，落后全国平均水平51个百分点，与全国平均水平差距有扩大趋势，深圳仍将是未来供给最为短缺的城市之一，因此我们不必对深圳市场过于悲观。

　　目前深圳销售虽然放缓，但当地房价经过前期的快速上涨已经足够保证相关公司的利润率水平，并且行业内龙头公司都具有抵御系统性风险能力，可以通过其他区域市场的销售平滑短期经营风险，万科、招商、金地等龙头公司仍最值得长期投资。（国金证券）



　　煤炭行业：新增收取两金点评关注6只龙头股

　　投资要点

　　根据21日新闻报道，山西省政府11月20日下发的文件显示：今后山西省煤炭企业要逐月上交"矿山环境恢复治理保证金"和"煤矿转产发展资金"，用于矿区自然、生态和地质环境的保护，矿破产企业职工的安置。..考虑会计科目合并后，预计新增成本在10-12元/吨。

　　如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消，山西煤炭企业将因为增收"两金"而再次出现较大幅度的下滑。

　　我们预期：山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收"两金"，势必推高全国煤炭价格。

　　在目前煤炭处于"卖方市场"的情境下，煤炭企业具有很强的意愿和能力向下游转移成本。

　　一方面，我们判断：山西煤炭价格上涨幅度会覆盖并超过"两金"增加的成本；另一方面，推高全国煤炭价格后，短期内对山西外省企业仍旧更为有利。

　　值得强调的是："两金"征收，对煤炭企业现金流不会产生大的负面影响，和"可持续发展基金"被上缴财政不同的是，本次被征收的"两金"均归企业所有，对企业解决环境治理、社会负担有相当积极的贡献。

　　我们建议：在成本利空释放后，更多地关注行业景气趋势和成本向下传导的能力。

　　重大事项：山西煤炭企业开始新增征收"两金"山西煤企将逐月上交"矿山环境恢复治理保证金"和"煤矿转产发展资金"

　　根据21日新闻报道，山西省政府11月20日下发的文件显示：今后山西省煤炭企业要逐月上交"矿山环境恢复治理保证金"和"煤矿转产发展资金"，用于矿区自然、生态和地质环境的保护，矿破产企业职工的安置。

　　山西省政府下发文件有2个：《山西省矿山环境恢复治理保证金提取使用管理办法》、《山西省煤矿转产发展资金提取使用管理办法》。

　　.2个试行文件规定：从事煤炭开采的各类企业在每月10日前，将上月的矿山环境恢复治理保证金储存到财政部门指定的账户，财政部门按企业分设二级明细，单独核算，利息一并计入本金归企业所有。矿山环境恢复治理保证金的提取标准为每吨原煤产量10元，按月提取。..煤矿转产发展资金的提取标准为每吨原煤产量5元，按月提取。原煤产量以征收煤炭可持续发展基金核定的产量为准。

　　"两金"用途：1）矿山环境恢复治理保证金将用于矿区生态环境和水资源保护；矿区废水、废气、废渣等污染源治理、废弃物综合利用；采矿引发的崩塌、滑坡、泥石流、地面塌陷、地裂缝等地质灾害的预防、治理及受灾村庄搬迁；矿区自然、生态和地质环境恢复等。

　　"两金"用途：2）转产发展资金的使用范围涉及破产企业的职工安置支出；煤矿转岗失业工人转产就业支出；自谋职业、自主创业转岗失业人员的创业补助支出；职工技能培训支出；发展资源延伸产业支出；其他社会保障支出等。

　　其它规定：对社会负担沉重、足额提取转产发展资金有困难的国有重点煤炭生产企业，我省将根据其盈利水平、矿山服务年限、矿山环境保护和生态恢复治理的实际情况，实行分年提取，在两年试点期内分年逐步提取到位，但第一年提取标准不得低于规定标准的50%。

　　分析与判断

　　实际合计增量成本将计少于15元/吨，对企业盈利影响不等

　　本次新增收的"两金"合计15元/吨，但实际增量成本合计来看，会少于15元/吨，主要原因是涉及到塌陷补偿、村庄搬迁等部分会计科目的合并。考虑会计科目合并后，预计新增成本在10-12元/吨。

　　如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消，山西煤炭企业将因为增收"两金"而再次出现较大幅度的下滑。

　　由于"两金"按原煤产量征收，因此洗出损耗比率较大的公司收到的负面影响较大，煤炭销售价格高、附加值高的煤炭受影响程度较小。

　　从山西几家煤炭企业受到的负面影响程度排序来看，西山煤电、兰花科创受到的负面影响较小，潞安环能和国阳新能受到的影响较大。

　　成本上涨推升煤炭价格

　　上述测算显示，政策性成本上升，对煤炭企业利润的侵蚀会比较大。因此，在目前煤炭处于"卖方市场"的情境下，煤炭企业具有很强的意愿和能力向下游转移成本。

　　我们预期：山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收"两金"，势必推高全国煤炭价格。

　　一方面，我们判断：山西煤炭价格上涨幅度会覆盖并超过"两金"增加的成本；另一方面，推高全国煤炭价格后，短期内对山西外省企业仍旧更为有利。

　　值得强调的是："两金"征收，对煤炭企业现金流不会产生大的负面影响，和"可持续发展基金"被上缴财政不同的是，本次被征收的"两金"均归企业所有，对企业解决环境治理、社会负担有相当积极的贡献。

　　利空之后，建议更多地关注行业景气趋

　　就山西煤炭企业而言，2007年先后被征收可持续发展基金、环境治理保证金、煤矿转产发展资金，其盈利能力短期内有所下降，但长期来看，山西煤炭行业的发展基础得到了夯实。

　　我们建议：在成本利空释放后，更多地关注行业景气趋势和成本向下传导的能力。

　　近期建议重点关注：中国神华、西山煤电、潞安环能、开滦股份、国阳新能、恒源煤电。推荐逻辑如下

　　1）行业地位与煤种地位：中国神华和西山煤电是最值得考虑的龙头公司，高附加值煤种更利于对抗成本上升。

　　2）煤种和增长预期、有自身特殊优势的企业：潞安环能、开滦股份，潞安是有烟喷吹煤龙头，08年增长强劲；开滦股份2008年焦化业务进入一个见效的时间。

　　3）资产注入预期及比较优势：国阳新能、恒源煤电。从资源储备、煤炭产销总量对应的市值而言，国阳新能被相对低估严重，恒源煤电属于低基数高成长的公司。（国金证券）