内外共振 A股或存补涨动力

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今年以来，A股固执地向新低迈进，这期间相对外围股市“跟跌不跟涨”的规律屡次应验。如今，A股持续在2000点关口徘徊，欧美股市却普遍在本周实现连续反弹。究竟外围市场的普涨会否给A股带来提振？恒生AH股溢价指数再创阶段新低，又会否激发起A股的跟涨动能？目前来看，在基本面预期很难出现大改观而市场情绪短期又难转暖的背景下，A股或仍有可能继续演绎“独行侠”的角色，但不排除外围因素对A股形成一定支撑。

　　AH溢价指数创新低

　　或激发A股补涨动能

　　最近一年，A股表现可谓尽失人心：在欧美股市普遍反弹的背景下，A股表现却无动于衷；而当欧美股市出现阶段性回调之时，A股反而顺势向下进行调整。

　　本周，欧美股市普遍实现上涨，道琼斯工业指数本周三天上涨1.97%，英国、法国及德国股指本周前四天也分别上涨3.31%、4.69%及4.24%，香港恒生指数本周涨幅也为3.57%，而国内上证综指本周则仅微涨0.63%，周中更曾在盘中创出1995.17点的阶段新低。

　　H强A弱的格局同时也导致恒生AH股溢价指数再度创出阶段新低。据统计，恒生AH股溢价指数本周以来持续下行，周五更创出96.21点的近18个月阶段新低。应该说，QE3公布日即9月中旬左右是恒生AH股溢价指数短期走势的分水岭，该指数自9月7日创出112.53点的盘中高点之后便一路向下，虽然9月底该指数在100点的关口略有企稳，但10月中旬该指数便正式跌破百点大关。11月以来，该指数虽曾在上旬短暂回升至100点的关口，但很快该指数又再度跌破100元大关，并持续刷新阶段新低。

　　有分析指出，无论是欧美股市的普涨，还是港股的跟涨，对A股来说刺激作用或较为有限。一方面，当前A股弱势格局难改的真正原因是弱经济弱政策的基本面组合，且中期而言，经济增长的平台还将趋势性下移，这必然会对股指构成持续的压制；另一方面，欧美股市的涨跌，目前来看也无趋势可言，毕竟美国经济仍处于缓慢复苏阶段，期间数据的起伏仍将给股指带来较大的波动；欧洲经济依然深陷欧债泥潭难以自拔，从这个角度来看，欧美股市也很难出现趋势性的牛市，其对A股的提振或者说传导作用，自然也较弱。此外，AH股溢价指数再创阶段新低会否引发该指数的返百的补涨动能，也有待观察。毕竟这一溢价指数只是事后指标，对两地股市的涨跌不存在指示性的意义，因而投资者不宜乐观解读这一数据。当然，根据历史规律，每当AH股溢价指数跌破100点关口后，其反弹的动能都会增强，因此未来恒生AH溢价指数大概率触底反弹，当然这种反弹是以A股的补涨为前提还是以H股的下跌为代价，目前尚需观察。

　　预期仍将决定A股未来走向

　　习惯了A股近一年来的“跟跌不跟涨”，投资者也逐步将视野更多转向A股自身的基本面上。然而，随着9、10月经济数据的逐步企稳，并确立经济短周期的回升趋势，A股市场却采取忽视这一利好的态度，固执地向新低进军，这或许就是预期在作祟了。

　　应该说，虽然9、10月的经济数据验证经济企稳回升，但其回升的力度极为微弱，且市场普遍预期经济中长期增长平台还将趋势下移，因而经济仍成为压制股指的中长期因素。事实上，在L型经济增长大局几成定局的背景下，投资者普遍不敢进场抄底，并转而投奔固定收益类市场，就是不看好中期经济运行的最好例证。短期而言，这一趋势仍将延续，除非A股出现重大的能扭转当前市场疲弱局面的政策利好。

　　不过，鉴于2000点的A股已对利空因素做了较为充分的反应，短期来看，市场继续大幅做空的风险也不大；当下，投资者更多需要耐心以等待趋势的明朗，尤其是对政策层面要密切关注深入研究。

　　编后：

　　2000点的争夺尚未结束，即便在宏观经济阶段企稳的情况下，A股也未出现由弱转强的明显迹象。弱势的原因更多来自市场本身，但“内力”固然重要，“外力”亦不可缺，所幸“外力”的正向作用正在累积中